事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年全年实现营业收入14.1 亿元，同比增长21.9%，实现归母净利润1.6 亿元，上年同期为-4.3亿元；实现扣非后归母净利润1.2 亿元，上年同期为-4.6 亿元。2024 年Q1，公司实现营业收入3.6 亿元，同比增长30.1%，实现归母净利润4280.0 万元，同比增长322.2%，实现扣非后归母净利润3823.9 万元，同比增长363.0%。
轻装上阵成效显著，盈利重回上行通道。公司2022 年将生物质发电项目进行停产处置后轻装上阵，剔除该业务板块影响因素后，收入端看，2023 年公司工业自动化、信息化与智能化业务实际增长32.9%，重回高速增长区间。利润端看，公司在2021 年进行大幅团队扩充后员工人数保持相对稳定，人才梯队建设逐步完善，人效提升明显，2023 年毛利率达到39.2%，同比提升1.36pp，助力公司利润弹性释放。
重点项目捷报频传，订单加速进行时。公司作为国内DCS 的领先厂商，在2010年便率先开启关键部件国产替代的研发工作，2020 年即推出全面自主可控的NT6000 系统，并在百万机组、燃机控制系统等领域实现行业国产化首突破，标杆项目示范效应明显。根据公司微信公众号，2024 年以来，公司助力大唐延安发电有限公司2×660MW机组圆满“双投”，又接连中标大唐秦岭7号660MW机组、大唐吕四港1 号660MW 机组、大唐黄岛6 号680MW 机组、大唐托克托五台600MW机组、大唐王滩两台600MW机组等多个DCS 系统自主可控改造项目，以及大唐陡河2×660MW、云南能投1×700MW、广东粤电2×1000MW等多个新建扩建机组自主可控DCS 系统项目，订单呈现进一步加速趋势。
持续拓展智能制造业务边界，远期空间广阔。公司在流程工业自动化、智能化深耕多年，业务涉及仪器仪表、DCS/PLC控制系统、实时数据库、管理信息系统、智能决策系统等工业互联网全线软硬件产品，并以能源行业为基础，结合各行业的Know-How 不断拓展业务边界。此外，公司持续海外布局，在巴基斯坦、迪拜、匈牙利等国家陆续落地能源、化工、冶金、建材行业的项目，海外市场品牌影响力不断提升。我们认为，在“工业4.0”、“中国制造2025”等大背景下，公司前瞻布局工业智能化业务，完成工业软件应用水平的提升与高价值使用场景的拓展，有望进一步打开远期成长空间。
盈利预测与投资建议：公司是流程工业自动化综合解决方案的第一梯队厂商，在能源行业优势明显，伴随下游火电领域自主可控替换加速，业绩有望迎来高速增长。预计2024-2025 年公司EPS 分别为1.00 元、1.30 元、1.66 元，给予2024 年25 倍PE，目标价25.00 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；行业竞争加剧等风险。
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