根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。公司公告2024年一季度报：1）业绩表现：2024年Q1实现营业收入482.7亿，同比+1.9%；归母净利67.6亿元，同比-5.2%；扣非归母净利67.2亿元，同比-5.2%。
2）成本费用：2024年Q1营业成本389.1亿，同比+5.8%；三费率2.1%，同比下降0.9pts（不含研发费用）。3）利润率：2024年Q1毛利率19.4%，同比-2.9pts；归母净利率14.0%，同比-1.1pts；扣非归母净利率13.9%，同比-1.1pts。4）负债率：24年3月底资产负债率45.6%，同比-2.5pts。5）运价表现：2024年Q1 CCFI均值1290点，同比+16.0%；2024年Q1 SCFI均值2010点，同比+104.7%。
一季度货量同比+10.5%，单箱收入同比-10.5%，环比大幅提升23.6%；其中跨太平洋、亚欧线单箱收入同比上涨。1）收入端：2024Q1集运业务收入为465.3亿，同比+1.8%，其中集运航线收入431.7亿，同比+2.0%，跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别为125.3、103.6、111.7、63.3、27.8亿元，同比+21.2%、+6.5%、-6.9%、-15.4%、+0.6%。2）货量：2024Q1箱运量602.7万TEU，同比+10.5%、环比-1.2%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别为108.0、95.9、211.5、70.1、117.1万TEU，同比+9.7%、-9.2%、+14.4%、+12.0%、+24.9%，环比-0.1%、-8.1%、+0.2%、+5.3%、-2.1%。3）单箱收入：2024Q1综合单箱收入1009美元/TEU，同比-10.5%、环比+23.6%；国际航线单箱收入1172美元/TEU，同比-7.8%、环比+25.6%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别为1635、1521、744、1273、334美元/TEU，同比+7.2%、+13.8%、-21.0%、-26.7%、-21.9%，环比+27.9%、+72.4%、+7.0%、+5.3%、-1.8%；内贸航线单箱收入2404元/TEU，同比-19.5%、环比-2.0%。4）单箱成本：2024Q1集运业务单箱成本约884美元/TEU，同比-7.2%，环比+4.9%。5）集运利润：2024Q1集运业务EBIT Margin为17.6%，同比-2.8pts、环比+13.5pt。
地缘扰动下，短期供需结构改善，美线、欧线价格坚挺。1）截至4月26日，SCFI综合指数收于1940点，周环比+9.7%，同比上涨94%。2）供给侧：地缘扰动下，绕行加大消耗有效运力。根据此前Clarksons测算，船舶避开苏伊士运河，绕行好望角将显著提升集装箱船的成本及航行时间，航距拉长约29%（远东-欧洲航线），航程由28天增至36天。3）需求端：货量有望逐步回暖。投资建议：1）盈利预测：考虑当前地缘扰动、运价水平以及中期运力投放节奏，我们调整2024~2025年盈利预测分别为预期实现归母净利254、168亿，同时引入2026年盈利预测为预期实现归母净利175亿，对应EPS为1.59/1.05/1.10元，对应PE为7/11/11倍。2）目标价：地缘扰动下，航运资产风险溢价属性凸显，运价表现强劲。公司作为全球领先的央企集运龙头，短期受益于运价上行，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升。目标价15.9元，预期较现价35%空间，强调“推荐”评级。风险提示：欧美进口需求大幅下滑，绕行结束恢复通畅，运力大规模扩张等。
具体内容详见华创证券研究所2024年5月3日发布的报告《中远海控一季报点评：24Q1归母净利67.6亿，同比-5.2%，环比+278%，看好地缘扰动下集运龙头运价弹性》
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