天风证券股份有限公司孙谦近期对莱克电气进行研究并发布了研究报告《外销代工有所修复，汽零业务快速发展》，本报告对莱克电气给出买入评级，当前股价为26.39元。
莱克电气(603355)
事件：公司2023年全年实现营业收入87.92亿元，同比-11.52%，归母净利润11.17亿元，同比+8.42%。公司2024年Q1全年实现营业收入23.13亿元，同比+11.68%，归母净利润2.72亿元，同比+36%。（公司并表后的修改口径）
23年公司收入增速承压，主要由于受全球经济，欧美需求紧缩等影响，ODM/OEM业务收入下降，同时公司持续优化业务结构，23年战略决策主动放弃盈利水平较低的业务，尤其是23年主动放弃了22年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务所致。分业务看，23A清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车零部件及其他零部件业务收入同比-16.02%/-3.48%。分内外销看，23A海外/国内收入同比-6.44%/-20.21%。分板块看，自有品牌中碧云泉净水机继续保持销售利润双位数增长，稳居品类头部。核心零部件中汽车电机销售同比50%+。
24Q1营收利润双增长，经营质量再提升。分板块看，出口代工业务在低基数下同比有所修复，核心零部件业务保持较快增长，自有品牌业务增速承压。分业务看，出口代工业务收入同比增长约20%，精密零部件业务收入同比增长约25%，电机（含汽车电机）业务收入同比+30%，跨境电商业务收入同比增长近30%。
2023年公司毛利率为25.61%，同比+3.41pct，净利率为12.73%，同比+2.33pct。公司2024年Q1毛利率为25.93%，同比-1.5pct，净利率为11.77%，同比+2.07pct。分业务看，23A清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车零部件及其他零部件业务毛利率同比+2.97/+4.85pct，毛利率显著提升。
公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为5.88%、2.89%、5.32%、-3%，同比+1.32、-0.07、+0.06、+0.29pct。公司2024年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为4.99%、3.33%、4.36%、-2.34%，同比-0.84、+0.57、-1.26、-2.94pct。销售费用率同比提升，主要由于公司自主品牌业务营销费用投入增加所致；财务费用率波动主要由于汇兑收益减少，利息支出增加所致。
投资建议：公司三大业务持续发展，外销有所修复，汽零业务收入呈快速增长，自有品牌中碧云泉及跨境电商表现较好，前景可期。根据公司年报和一季报的情况，我们适当上调了收入增速，预计24-26年归母净利润分别为12.4/14.1/16亿元（24-25年前值10.9/11.6亿元），对应PE分别为12.2x/10.8x/9.4x，维持“买入”评级。
风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，线下渠道修复不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司汤胄樱子研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.65%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.39亿，根据现价换算的预测PE为14.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.52。
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