依依股份（001206）
事件概述：
好太太发布2024年一季报：24Q1公司实现营收2.9亿元，同比+5.7%，归母净利润0.6亿元，同比+15.1%，扣非后归母净利0.6亿元，同比+15.8%。现金流方面，2024Q1公司经营性现金流量净额为－2524.0万元，同比-167.2%。
分析判断:
► Q1营收保持增长，淡季略有放缓
分产品看，24Q1公司营收同比增长5.7%，增速环比Q4明显回落，我们分析主要系23Q4公司对线下渠道提供一系列帮扶措施导致Q4销售明显提升，叠加一季度一般为公司传统淡季影响。23年公司加快渠道下沉，深化五金店、新零售、KA等新渠道布局，不断提升终端零售运营质量；线上方面公司继续保持天猫、京东等头部电商平台稳健增长，并加速布局抖音等新平台，注重培育新品类。24年公司将根据需求情况，积极制定新品推出计划，预计将常态化推新，并在关键节点增加新品推出以带动营收规模增长。
►毛利率提升明显提振利润，销售费用投入加大
盈利能力方面，2024Q1公司毛利率、净利率分别为52.0%、19.0%，同比分别+6.2pct、+1.5pct；毛利率提升我们预计系公司智能产品占比提升带来产品结构优化及部分核心元器件的自产自供比例提升贡献，净利率则在毛利率提升和期间费用率增长双重影响下呈现小幅提升。期间费用方面，2024Q1公司期间费用率为31.5%，同比+3.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为22.0%/7.2%/3.5%/-1.2%，同比分别+3.1pct/+0.4pct/+0.6pct/-0.2pct；销售费用率提升较多预计系公司持续增大线下渠道及电商平台营销推广力度等影响。
投资建议：
公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，大宗工程渠道积极拓展，此外智能门锁等其他新品类蓄势待发。我们维持此前营收预测，24-26年公司营收分别为20.58、24.15、28.23亿元，24-26年EPS分别为0.98、1.14、1.33元，对应 2024年4月29日收盘价14.98元/股，PE分别为16/13/11倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，我们维持“买入”评级。
风险提示：
房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险；2019年12月因信披违规公司及时任董秘周秋英收到广州证监局行政监管措施决定书。
团队成员：
徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，11年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。
吴菲菲：轻工行业分析师。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。
宋姝旺：轻工行业分析师。2021年６月加入华西证券，３年从业经验，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。
周雷：轻工行业助理分析师。2023年3月加入华西证券。香港大学硕士，密歇根州立大学学士。
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注：
文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
报告发布日期：2024年4月29日
首席分析师：徐林锋
分析师执业编号：S1120519080002
证券研究报告：《好太太：Q1净利同比+15%，线上线下渠道共同发力【华西轻工徐林锋团队】》
重要提示：
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