Q1归母净利润同比增长92.49%，看好2024年苹果微棱镜/安卓光学创新
公司1Q24营收13.45亿元(YoY：53.41%)，归母净利润1.79亿元(YoY：92.49%)，超过我们此前预期的1.21亿。我们认为公司Q1业绩强劲增长主因：1)公司与安卓客户长期合作，受益于大客户新品备货；2)管理、研发费用率同比明显收窄，带动净利率同比+2.9pct。看好公司增长动力：1)24年北美客户潜望式镜头渗透率有望提升，贡献业绩增量；2)安卓大客户中高端机型持续在光学领域创新，看好公司吸收反射复合型滤光片、棱镜、芯片镀膜等业务增长前景；3)公司在AR-HUD、光波导等产品具备前瞻战略卡位。我们维持公司24/25/26年EPS预测0.59/0.72/0.82元。考虑公司在大客户潜望式/AR项目的战略卡位和汽车电子业务成长潜力，给予公司24年30xPE(可比公司均值22.7x)，维持目标价17.7元，维持买入评级。
1Q24：净利率同环比明显提升，费用管控良好
公司1Q24毛利率为24.0%，同比-0.4pct，环比-5.7pct；1Q24净利率13.8%，同比+2.9pct，环比+2.9pct。经营方面，1Q24期间费用率11.2%，同比-6.8pp，环比-5.2pp，其中1Q24销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/-2.0/-3.6/-1.0pp至1.2%/5.4%/6.3%/-1.7%。我们看到24年以来公司净利率明显改善，主因：1)1Q23为微棱镜研发高峰期，量产前置投入推升研发和管理费用，1Q24费用率则同比显著回落；2)公司持续推进降本增效，销售费用管控良好；3)财务费用同比-242.15%，主要是汇兑收益比上年同期增加所致。
2024：看好微棱镜渗透率提升、安卓客户光学创新及AR/VR战略卡位
展望2024年：1)手机方面，北美大客户24年新机型有望迎来潜望式镜头渗透率提升，或带来微棱镜产品营收增量。此外，安卓大客户中高端机型在光学等领域持续创新，公司有望受益于旋涂滤光片等产品放量；2)车载光电领域，公司AR-HUD业务规模正在不断扩张中，2023年新增定点客户有长安马自达、东风岚图、捷豹路虎、吉利、长城、长安等，看好公司AR-HUD战略卡位；3)AR/VR领域，公司在衍射光波导、反射光波导等技术路径均进行了业务布局，具备从光学元器件到光学模块，以及近眼虚空显示的各类光波导技术的一站式光学解决方案能力，AR/VR领域储备有望为中长期成长注入动力。
维持目标价17.7元，维持“买入”评级
我们持续看好公司深度受益于消费电子创新，以及持续探索车电业务作为第二增长曲线。维持公司24-26年归母净利润预测8.3/10.0/11.4亿元。维持目标价17.7元，对应24年30xPE，维持买入评级。
风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。
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