24Q1归母净利亏损2.16亿元，维持“买入”评级公司24Q1年实现营收28.86亿元(yoy-39.92%，qoq-39.50%)；归母净利-2.16亿元(yoy-378.59%，qoq-223.50%)。鉴于24年初至今稀土金属价格不及我们先前预期，故我们下调稀土金属价格假设，最终预计24-26年公司EPS0.42/0.65/0.73元(前值0.48/0.65/0.73元)。可比公司Wind一致预期2024PE均值36X，给予公司36XPE(2024E)，对应目标价14.92元(前值12.96元)，维持“买入”评级。
公司部分产品产量增长，但难敌稀土价格下跌
据24Q1财报，公司稀土氧化物、稀土盐类、稀土稀有金属、锆英砂、钛矿销量分别增长-24.95%、97.61%、19.33%、50.85%和6.9%。据Wind数据，24Q162个周月价平格均范日围成交(人额民币(人)民币百万)氧化镨钕均价为38.6万元/吨，同比和环比分别下降42.3%和21.9%。量增难敌价跌，公司24Q1销售毛利率跌至0.1%(yoy-11.52pct，qoq-1.81pct)。公司24Q1合计期间费用率2.63%(yoy-0.02pct，qoq+4.62pct)。此外公司一季度信用减值约0.48亿元，资产减值1.34亿元，对公司业绩造成一定影响。
24Q1稀土均价环比下降和高库存，导致公司24Q1业绩下滑据Wind，23Q1和23Q4国内稀土氧化物典型品种氧化镨钕均价为66.9万元/吨和49.4万元/吨，24Q1均价为38.6万元/吨，同比和环比分别下降42.3%和21.9%。公司24Q1库存周转天数约为140天，因此原料存在资产减值风险，24Q1资产减值约1.338亿。此外，公司因为24Q1稀土销售均价下跌和原料采用约一个季度前的高成本原料，因此24Q1毛利环比显著下滑。
同行公司24Q1业绩均环比大幅下跌，需求或拉动稀土价格回升24Q1稀土价格下降和较高的库存周转天数，国内两家稀土行业龙头公司 北方稀土 和 中国稀土 24Q1净利润均出现了环比大幅下降；其中中国稀土归母净利润亏损约2.89亿(资产减值损失约-3.46亿元)，北方稀土归母净利润约0.52亿，同、环比下降约94.35%和94.74%。3月价格止跌，随着家电、风电和制造业增速延续，需求或拉动稀土价格回升。我们认为氧化镨钕价格或逐步回升至45万元/吨以上。
风险提示：行业供给增速超预期，行业下游需求不及预期。
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