23年归母净利润3.17亿元，维持“增持”评级
金发科技 于4月29日发布23年年报与24年一季报，23年实现营收479.41亿元，yoy+18.63%；归母净利3.17亿元(扣非1.98亿元)，yoy-84.10%(扣非yoy-85.20%)，其中23Q4归母净利-1.68亿元。24Q1归母净利1.04亿元，yoy-65.33%。我们预计公司24-26年归母净利11.61/16.19/20.15亿元，对应EPS0.43/0.61/0.75元，可比公司24年Wind一致预期平均15xPE估值，考虑公司改性塑料领域规模优势，给予公司24年19xPE，目标价8.17元，维持“增持”评级。
改性塑料及新材料板块产销稳步增长，绿色石化承压拖累业绩
23年改性塑料销量yoy+20%至211.3万吨，营收yoy+5%至269.7亿元，毛利率yoy+2.3pct至23.5%；新材料销量yoy+45%至17.8万吨，营收yoy+9%至31.6亿元，毛利率yoy-1.1pct至17.2%，其中完全生物降解/特种工程塑料销量分别yoy+46.4%/+15.2%至14.4/2.1万吨；绿色石化产品销量+155%至138万吨，营收yoy+147%至93.5亿元，毛利率yoy+1.3pct至-12.4%，业务规模扩大与成本端承压明显致使该板块拖累明显，宁波金发与辽宁金发净利润合计亏损18.8亿元。全年综合毛利率yoy-3.2pct至12%(其中23Q4毛利率7.7%，yoy-6.3pct/qoq-5.5pct)；全年期间费用率yoy+0.7pct至11.1%，计提资产减值损失4.2亿元。
24Q1盈利能力环比改善，看好绿色石化产业链贯通减亏增效
24Q1改性塑料/新材料/绿色石化销量分别yoy+18.9%/+28.0%/-15.2%至48.3/4.4/20.5万吨，营收yoy+2.2%/-0.8%/-14.2%至58.3/6.6/14.5亿元。2023年下半年宁波金发80万吨/年聚丙烯装置投产，成功打通“丙烷-丙烯-聚丙烯树脂-改性聚丙烯”产业链，公司原料自给率将大幅度提升，减亏增效空间提升，看好后续盈利修复。24Q1综合毛利率yoy-2.0pct/qoq+5.5pct至13.2%，期间费用率yoy+2.5pct至12.9%。
新项目陆续释放，助力公司未来成长
据百川盈孚，4月29日丙烷中国华南CFR价格617美元/吨，较年初下降7%，成本压力有所缓解。另据年报，新材料板块，公司1万吨生物基BDO项目稳步推进，0.6万吨PPSU/PES合成树脂项目计划于2024年6月投产、1.5万吨LCP合成树脂项目计划于2024年12月逐步投产。绿色石化方面，宁波金发80万吨/年聚丙烯装置、氢能综合利用项目、COC中试装置等多个项目成功投产。24Q1末在建工程101亿元，未来伴随新项目陆续实施，公司盈利增长点较多。
风险提示：下游需求下滑风险，新项目投产进度不达预期风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
