事件：4月29日，常熟银行披露2024年一季报：2024Q1归母净利润同比+19.80%（2023年同比+19.60%）；营业收入同比+12.01%（2023年同比+12.05%）；年化加权ROE14.74%，同比+91bp；年化ROA1.17%，同比+4bp。
点评：
营收保持双位数增长，利润增速接近20%。2024Q1常熟银行营收同比增速较2023年-4bp至12.01%；归母净利润同比增速较2023年+20bp至19.80%，处于上市银行第二名，且已连续12个季度保持双位数水平。2024Q1利润增速亮眼，主要得益于规模保持快速扩张、成本费用和中收以外的其他非息收入带来正面贡献，而主要拖累为净息差；利润加速增长，主要得益于成本费用和非息收入的正面贡献提升，而主要负面影响源自拨备贡献下降和净息差拖累加大。
净息差小幅收窄，仍位居上市银行第一。2024Q1常熟银行净息差2.83%，较2023年-3bp，同比-19bp，其中贷款利率下行带动生息资产收益率下行或为主要原因。负债成本管控较好，但存款定期化趋势犹存，2024Q1末存款活期率较2023年末-18bp至20.29%。相较同业，公司息差优势仍十分突出，位居上市银行之首。
不良率环比微升，拨备覆盖率环比上行。2024Q1末常熟银行不良率环比+1bp至0.76%，关注率环比+6bp至1.24%，但整体仍处于上市银行偏低水平，优势稳固；拨备覆盖率环比+1.30pct至539.18%，拨贷比环比+7bp至4.11%，抵御风险能力提升，反哺利润空间较大。
资本较为充裕，规模较快扩张。2024Q1末核心一级资本充足率环比-27bp至10.15%，仍处于较为充裕水平；公司约60亿元可转债尚未转股，且2023年末中诚信将公司主体评级和转债信用评级上调，有助于增强投资者信心，助力后续资本补充。充足的资本为公司规模扩张打下了坚实的基础。2024Q1末常熟银行总资产、总负债、总贷款、总存款同比增速分别较上年末-1.13pct、-1.28pct、+2bp、+1.86pct至15.05%、15.24%、15.01%、18.02%。
盈利预测：常熟银行作为具备区位优势的普惠小微标杆银行之一，始终坚持“三农两小”市场定位，以特色化、差异化的微贷模式推进服务下沉，在保持资产质量领先的同时，实现规模较快扩张。我们看好公司未来的发展前景，预计4月30日收盘价对应2024-2026年PB分别为0.79、0.69、0.61倍。
风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等
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