首旅酒店(600258)季报点评:旅行复苏提振业绩,酒店盈利能力回升

首旅酒店(600258)季报点评:旅行复苏提振业绩,酒店盈利能力回升
2024年04月30日 17:14 国联证券

事件:

公司发布2024年第一季度报告。24Q1公司实现收入18.5亿元/YOY+11.5%,归母净利润1.2亿元/YOY+49.8%;扣非归母净利润1.0亿元/YOY+102.2%。

预计旅行市场复苏+规模良性增长提振收入表现,酒店盈利能力回升24Q1公司酒店/景区业务分别实现收入16.4/2.1亿元,同比分别+11.5%/+10.9%,预计收入端受到旅行市场复苏、规模增长及结构优化较大助力。就盈利能力而言,24Q1公司酒店业务/景区业务利润总额为0.5/1.2亿元,利润率对应为3.2%/59.0%,同比+2.7pct/-2.9pct。公司整体归母净利率为6.5%/同比+1.9pct。

24Q1公司毛利率为36.6%/同比+5.9pct。销售费用率为8.2%,继续上行至高位,预计仍与此前提及的OTA订单增加带来的佣金支付压力有关。24Q1管理费用为13.4%/同比+1.3pct,同期财务费用管控良好,财务费用为5.2%/同比-1.3pct。

ADR驱动RevPAR继续增长,拓店聚焦标准品牌结构优化

24Q1公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为147元/同比增长2.0%,ADR仍为RevPAR增长 驱动力 。分模式看,直营好于特许管理,直营/特许管理酒店RevPAR同比+7.7%/-1.4%。分价格带看,如我们跟踪的酒店数据一致,经济型酒店在ADR提升的助力下,表现好于其他,公司经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比+1.3%/-0.3%/-2.1%。

全力发展标准品牌,继续推进结构升级

开店方面,公司明显更重视发展质量,聚焦标准店品牌+推进结构升级。24Q1公司新开店205家(约完成年初目标的15.8%),其中标准品牌新开店占比49.8%/同比+15.0pct,中高端产品占比32.2%/同比+11.2pct。3月末,公司门店总数为6295家/环比+32家,中高端酒店占比28.2%;储备门店1940家,中高端占比30.9%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026年营业收入分别为88.4/95.8/98.8亿元,同比增速分别为13.5%/8.3%/3.2%,归母净利润分别为9.1/10.3/11.3亿元,同比增速分别为14.2%/13.8%/9.3%,EPS分别为0.8/0.9/1.0元/股。鉴于公司产品、品牌、会员体系逐步完善带来的竞争力,参照可比公司估值,我们给予公司2024年24倍PE,目标价19.51元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济增长放缓风险;拓店不及预期;经营恢复低于预期。

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