康华生物(300841)2023及24Q1季报:诺如疫苗出海进展顺利 二倍体狂犬疫苗保持增长

康华生物(300841)2023及24Q1季报:诺如疫苗出海进展顺利 二倍体狂犬疫苗保持增长
2024年04月30日 16:21 海通证券股份有限公司

2023 年营收持续放量,经营现金流明显改善。公司2023 年营收15.8 亿元,同比增长9%,归母净利润5.1 亿元,同比下降15%,扣非归母净利润5.4亿元,同比下降0%,经营现金流5.7 亿元,同比增长194%。

24Q1 收到1350 万美元首付款。公司3 月26 日收到HilleVax 支付的1500万美元首付款,其中净收款额1350 万美元。公司2024Q1 营收3.1 亿元,同比增长12%,归母净利润1.5 亿元,同比增长42%,扣非净利润1.5 亿元,同比增长58%,经营现金流9859 万元,同比增长484%。

六价诺如疫苗携手HilleVax 全球创新。公司于2024 年1 月6 日与HilleVax签署《独家许可协议》,公司授权HilleVax 在除中国(含港澳台)以外地区对重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化,交易金额包括首付款1500 万美元,最高2.555 亿美元的开发里程碑和销售里程碑款项,以及实际年净销售额个位数百分比的特许权使用费。本次海外授权有助于推进重组六价诺如病毒疫苗国内外的研发、生产及商业化的进程,把产品快速推向全球,构建重组六价诺如病毒疫苗海内外市场,为全球患者提供优质的疫苗产品,也凸显了公司领先的研发创新实力,以及研发管线的得当布局。

盈利预测与估值。我们预计公司2024-26 年归母净利润分别7.5 亿元、8.2亿元、9.1 亿元,分别同比增长48%、9%、11%。参考可比公司康泰生物智飞生物,2024 年PE 分别19.1 倍、7.9 倍。公司狂犬疫苗仍在持续放量,诺如疫苗进入全球临床阶段,我们给予公司2024 年11~14 倍P/E,合理价值区间61.56~78.35 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。应收账款、存货减值风险,二倍体狂犬疫苗放量放缓风险,诺如疫苗研发风险。

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