投资要点
公司发布24Q1业绩：
24Q1收入690亿(+6%)、归母净利润48亿(+20%)、扣非归母净利润46亿(+25%)。收入端符合预期，数字化带动毛利率提升、费用率降低，利润端大超预期。
24Q1收入拆分：
①内销：收入+8%，其中水家电、家空、厨电和央空收入+10%+，我们预计冰洗收入增速个位数，卡萨帝强化细分客群、套系化、shopping mall布局，24Q1收入+14%，增速环比改善。
②外销：收入+4%，公司推新卖贵带动收入增长。
24Q1年利润拆分：
①毛利率：29%(+0.3pct)，益于内销端采购/研发/生产的数字化效率提升，以及内外销产品结构改善，毛利率连续多个季度改善。分地区看，我们预计整体经营利润+27%，其中内销+30+%，外销+10+%，内销数字化对利润的提升作用明显。
②费用率：20.9%(-0.8pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率为13.1%/3.2%/4.3%/0.3%，相比于去年同期分别为-0.5pct/-0.3pct/+0.1pct/0pct，销售和管理费率提效最显著。得益于市场端人效提升和数字化转型，23年公司除生产人员外，其他人员数量-1281人，23年整体人效(人均创利)+10%，24Q1开启费率加速走低的趋势，销售和管理费率显著降低。
投资建议：
①收入端，从Q1看，公司内销高端业务卡萨帝品牌加速增长，短板业务空调收入明显提升。
②利润端，24年是数字化效果进一步展现的一年，销售/管理费用降低、利润释放更显著。另外，内销随着高利润品牌卡萨帝恢复高增，外销随着欧洲newcandy盈利+北美推新卖贵，公司盈利能力有望持续增长。
我们上调公司盈利预测，预计24/25/26年收入为2788/2970/3164亿元(前值为2833/3018/3218亿元)，归母净利润为191/216/243亿元(前值为187/211/238亿元)，利润增速为+15%/+13%/+12%，维持买入评级。
风险提示：原材料价格波动风险、外销不及预期、高端品牌增长放缓、空调增长不及预期风险，研报数据更新不及时风险。
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