【天风能源】中国石油一季报点评：Q1符合预期, 天然气直供和化工结构优化是亮点_新浪财经

核心观点

2024Q1业绩符合预期

公司2024Q1营收8122亿元，同比+10.9%，其中归母净利润457亿元，同比+4.7%，符合预期。

上游板块

Q1原油产量同比+1.4%，天然气产量+3.9%。原油实现价格同比-0.57美金/桶；天然气实现价格基本持平（气价同比表现好于另外两家同行）。经营利润430亿元，同比+20亿。

炼化板块

Q1原油加工量同比+8.2%，成品油产量同比+9.8%，乙烯产量同比+13.5%。炼化板块经营利润81亿，同比小幅减少约4亿；其中化工业务实现经营利润11.5亿，同比扭亏。

化工板块表现比较优秀，主要原因是化工产品销量增加以及广东石化扭亏。

炼油板块同比下降，主要是由于炼油毛利收窄，两者之间的同比变化幅度差异有合理性，我们猜测与两者炼厂原油结构和库存周期差异有关。

天然气销售板块

经营利润123亿元，同比+22亿，主要来自销量增加。国内天然气销售同比+7.5%，公司强调增加直供和终端市场销售比例。

盈利预测与投资评级:维持24/25/26年盈利预测1703/1793/1901亿元，A股对应PE11/10/10倍，H股对应PE7.8/7.4/7.0倍。A股对应24年分红收益率4.6%，H股对应24年分红收益率6.4%。维持“买入”评级。

风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险

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