首旅酒店发布2023 年一季报：24Q1 首旅酒店实现营业收入18.45 亿元/yoy+11.47%，同比19 年-5.05%，增长原因主要系旅行市场复苏及规模增长；实现归母净利润1.21 亿元/yoy+49.83%，同比19 年+63.01%；实现扣非归母净利润9738.61 万元/yoy+102.19%，同比19 年+73.17%。
酒店业务盈利恢复良好，景区业务净利表现亮眼。公司酒店业务实现营收16.39 亿元/yoy+11.54%，同比19 年-7.58%，实现利润总额5181.27 万元/yoy+649.8%， 同比19 年-12.37%。景区运营业务实现营收2.06 亿/yoy+10.90%，同比19 年+21.31%，实现利润总额1.22 亿元/yoy+5.65%，同比19 年+23.24%。休闲旅游市场的需求持续高涨，公司景区业务继续保持良好的经营态势。24 年Q1 南山景区入园人数247 万人，较2023 年同期yoy+17.3%，再创历史新高。
经营数据保持稳定，多措并举提升业绩。24Q1 首旅如家全部酒店/不含轻管理酒店的全部酒店/18 个月以上成熟酒店的RevPAR 分别为131/147/135 元，yoy+0.1%/+2.0%/-1.9%，ADR 成为驱动RevPAR 增长的关键因素；ADR 分别为217/233/219 元， yoy+1.4%/+2.2%/-0.4% ； OCC 分别为60.1%/63.4%/61.5%，yoy-0.8pct/-0.1pct/-0.9pct。公司将坚持经营至上战略，借助AI 收益管理工具及多样化的营销渠道，多措并举提升酒店经营业绩。
发力中高端孵化注入，优化结构促进升级。公司聚焦优化酒店产品结构，大力发展标准品牌，持续加速中高端酒店在下沉市场的纵深拓展。公司24Q1 新开店205 家，其中直营/特许加盟/经济型/中高端/ 轻管理酒店分别新开店2/203/36/66/103 家，中高端酒店开店数同比增长50.0%。截至2024 年3 月31 日，公司在营酒店共有6,295 家（含境外2 家），其中经济型/中高端/轻管理/其他酒店分别有1861/1,773/2645/16 家。中高端酒店房量占比提升至40.2%。
投资建议：24 年公司将继续紧抓酒店市场持续复苏机遇，多措并举稳步提升酒店经营业绩，公司加大中高端开发，持续推进高端奢华产品布局，深入渗透下沉市场，强化升级会员权益，有望持续提升经营效益。看好在休闲度假市场繁荣的背景下，公司业绩持续释放。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为10.2/11.4/12.5 亿元，对应PE 分别为17x/15x/14x，维持“推荐”评级。
风险提示：扩张速度不及预期风险，酒店集团竞争加剧风险。
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