事件：公司发布 2023年年度报告，2023年实现营收43.5亿元，同比增长60.3%；归母净利润17.6 亿元，同比增长47%；扣非归母净利润17.1 亿元，同比增长50.2%。其中，Q4 单季度实现营收16.7 亿元，同比增长130.2%，环比增长67.3%；归母净利润6.4亿元，同比增长69.9%，环比增长53.5%；扣非归母净利润5.9 亿元，同比增长56.8%，环比增长41.1%。
IDC营收持续增长，AIDC成新增长点。2023 年公司营收43.5 亿元，同比增长60.3%，归母净利润为17.6 亿元，同比增长43%，主要系IDC 业务营收源增多和AIDC 业务拓展。IDC 业务方面，2023 年以前交付的算力中心上架率稳步提升，2023 年实现多园区营收；AIDC 业务方面，业务拓展顺利，营收规模不断扩大，逐渐成为公司第二增长极。截至目前，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国6 大区域建成了7 个AIDC 智算基础设施集群，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局，全国合计规划约61 栋智算中心、32 万架机柜。
盈利能力略有下滑，费用单控制良好。2023 年公司综合净利率为40.4%，同比下降8.4%，但整体盈利能力仍处于较高水平。费用端管控良好，2023 年公司销售/管理/财务费用率分别为0.1%/3.9%/2.9%，分别同比下降0.1/0.6/0.2pp。
数据中心行业前景广阔，有望进一步发展。数字化转型、人工智能技术推动数据中心行业需求持续发展。根据中国信通院2023 年《数据中心发展综述》，2022年我国数据中心行业市场收入近2000 亿元，近三年年均复合增长率达到30.69%，算力规模排名全球第二，市场空间广阔。公司坚持“自投、自建、自持、自运维”模式，与下游运营商客户深度绑定，已在全国六大核心区域、七大算力节点均布局了园区级算力中心，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局，有望在行业需求持续增长背景下进一步发展。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为1.29 元、1.67元、2.25元，对应动态PE 分别为23 倍、18倍、13 倍。24-26 年归母净利润将保持29.93%的复合增长率。给予公司2024 年30 倍估值，对应目标价38.7 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧、项目交付不及预期、资产重组业绩承诺或不达标等风险。
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