投资要点
事件： 赛轮轮胎 发布2023年报及2024年一季报，2023年全年公司实现营收259.78亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润30.91亿元，同比增长132.12%；实现扣非归母净利润31.46亿元，同比增长135.70%。2024Q1公司实现营收72.96亿元，同比增长35.84%，环比增长4.72%；实现归母净利润10.34亿元，同比增长191.19%，环比下降3.06%；实现扣非归母净利润10.15亿元，同比增长176.54%，环比下降3.13%。
公司产销两旺，盈利能力强劲，新产能储备充足保障未来成长。2023年，国内轮胎市场需求恢复明显，国外经销商去库存对公司生产经营的影响也在下半年逐步消除。随着公司产能释放及产能利用率的不断提升，公司全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的产销量均创历史新高，产品毛利率同比也有较大幅度增长。进入2024年后，公司销量同环比均持续提升，营收同环比继续增长，归母净利润同比大幅改善。新产能方面，公司在青岛、潍坊等国内基地展开非公路轮胎技改，亦拟在海外新设墨西哥、印度尼西亚两大生产基地，产能储备众多。截至目前，公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力，助力公司未来成长。
维持“增持”的投资评级。赛轮轮胎是国内的轮胎领军企业之一，以替换业务为主，在北美、德国、越南等地设有完善的销售网络与物流中心，产品远销欧、美、亚、非等180多个国家和地区。公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，规划项目众多，并推出“橡链云”工业互联网平台，助力公司数字化转型升级。另外，公司高度重视品牌建设与产品升级，推出打破性能“魔鬼三角”的液体黄金轮胎。未来随着新产能与高端产品的逐步放量，公司有望实现自身持续成长。我们调整公司2024-2025年的eps预测分别至1.28、1.51元，并引入2026年eps预测为1.74元，维持“增持”的投资评级。
风险提示：原料价格波动风险，需求不及预期风险，新项目投产不及预期风险。
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