智微智能(001339)年报点评：AIPC加速渗透或带动公司营收增长|AI_新浪财经

AIPC加速渗透有望带动公司营收增长

智微智能发布年报，2023年实现营收36.65亿元(yoy+20.86%)，归母净利3281.14万元(yoy-72.45%)，扣非净利2624.30万元(yoy-77.52%)。

其中Q4实现营收8.86亿元(yoy-4.25%)，归母净利148.09万元(yoy-92.31%)。考虑到公司收缩毛利率较低的ICT业务、下游行业采购节奏延后，下调公司盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.58、0.86、1.21元(24-25年前值1.08、1.35元)。考虑到AI PC放量或延后至25年，以25年业绩作为估值基础。可比公司平均25E28.3xPE，考虑公司24-25年EPS CAGR157%，高于可比公司平均的7%，给予公司25E37.5xPE，对应目标价32.25元(前值27.64元)，“买入”。

股份支付拖累24Q1归母净利，全年回暖可期

24Q1公司实现营收7.14亿元(yoy-10.37%)，营收同比下滑，预计主因下游市场需求节奏放缓。24Q1实现归母净利1288.42万元(yoy-64.13%)，扣非净利794.16万元(yoy-76.96%)，归母净利同比下滑较多，主因：1)员工人数增加导致费用刚性；2)24Q1股份支付费用1178万元，剔除支付费用后归母净利同比-41.14%。我们认为，随着下游市场环境逐步回暖，公司全年归母利润增速有望回正。

工业物联网板块放量有望带动毛利率改善

2023年公司行业终端、ICT基础设施、工业物联网、其他业务分别实现营收25.06、6.84、1.02、3.73亿元，同比+33.54%、-18.33%、+76.03%、+43.38%。其中，工业物联网业务营收同比增速较快，预计主因公司加大“智微工业”品牌推广力度，工控机、交换机、机器视觉控制器等产品放量带动营收增长。我们认为，随着公司持续加大自有品牌拓展力度，工业物联网产品放量有望带动公司毛利率持续改善。

AIPC加速渗透有望带动公司营收持续增长

我们认为，随着英特尔、高通等芯片厂商陆续发布AI PC芯片新品，AI PC渗透率有望逐步提升。据IDC预计，2024-2027年AI PC在中国的渗透率将分别达到55%、75%、80%和85%。与此同时，公司正在积极布局AI PC产品。2024年3月公司发布基于英特尔酷睿Ultra的MiniPC、一体机(AIO)、OPS-C模块等新品，AI PC产品线持续扩充。此外，公司积极拥抱国产OS底层能力。2023年12月10日，公司发布《关于与中软国际签署合作开发协议的公告》，与中软国际共创开源鸿蒙物联网终端及计算机产品。我们认为，公司有望受益于AI PC产业机遇，实现营收持续增长。

风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期。

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