公司发布2024年一季报：公司2024年一季度实现营业收入44.27亿元，同比减少11.77%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长1.12%；实现扣非后归母净利润0.87亿元，同比减少38.79%。
钢价阶段性承压，收入同比有所下滑：2024Q1钢价同比下滑，同时需求端阶段性受到华东不利天气影响，公司2024Q1新签订单同比小幅下滑3.3%至69.65亿元，收入同比减少11.77%至44.27亿元。伴随产能爬坡，公司Q1钢结构产量同比增长0.09%至91.79万吨。
毛利率同比改善：公司2024年Q1实现综合毛利率10.59%，同比上升1.34pct。
我们判断公司毛利率同比改善的主要原因是：1)随着产线智能化升级的推进，公司经营效率有所提升及2)毛利率较高的重型钢结构需求有所改善。
研发费用率上升拖累净利润：公司2024年Q1期间费用3.18亿元，占收入端比重为7.18%，同比上升2.54pct。细分来看，研发费用率为3.54%，同比上升2.02pct，研发费用率上升是净利率提升幅度低于毛利率的主要原因(Q1实现净利率4.59%，同比上升0.59pct)。2024Q1公司计入损益的政府补助1.51亿元，同比增加0.77亿元左右，对冲了部分研发费用的增长。
看好公司2024年吨毛利改善：我们认为随着国家各种稳定经济措施的逐渐落地，2024年钢价预计逐渐企稳回升，同时公司智能化研发带来的经营效率提升也有望逐渐体现在财报当中，从而带动公司整体吨毛利改善，并带动公司业绩和估值双击。
盈利预测及评级：维持盈利预测。预计2024-2026年，公司EPS为1.93/2.16/2.42元，对应4月26日收盘价9.6/8.5/7.6x PE。维持“增持”评级。
风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，产能运转不及预期，钢结构渗透率提升不及预期。
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