投资要点
事件： 中国核电 公告2023年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收749.57亿元，同比(调整后)+5.15%；实现归母净利润106.24亿元，同比(调整后)+17.91%；实现基本每股收益0.554元/股，同比(调整后)+18.38%。2024年第一季度，公司实现营收179.88亿元，同比+0.53%；实现归母净利润30.59亿元，同比+1.18%。公司同时公告2023年度利润分配方案，拟每股派发现金红利0.195元(含税)，共计分配36.82亿元，占公司当年归属于上市公司普通股股东净利润的35.20%。结合公司经营数据，我们点评如下：
2023年全年发电量同比+5.30%，费用节约贡献利润增量。2023年全年公司累计商运发电量2098.58亿千瓦时，同比+5.30%；累计上网电量1974.49亿千瓦时，同比+5.57%，发电增量贡献利润增量。此外，2023年公司费用端实现较大节约：全年财务费用73.02亿元，同比-10.35%，财务费用率由11.43%降至9.74%；全年管理费用38.28亿元，同比-17.11%，管理费用率由6.48%降至5.11%。财务费用节约主要由于公司开展高息债务置换等资金精益管理，管理费用节约主要由于本期计入管理费用的前期开发费用同比减少，两项费用共节约16.34亿元，贡献利润增量。
中核汇能拟推动权益性并表类REITs发行，盘活新能源产业存量资产同时解决公司新能源产业长足发展资金需求。公司子公司中核汇能拟以旗下24家项目公司持有的总装机规模112.05万千瓦的风电、光伏资产作为底层资产发行权益型并表类REITs，产品期限不超过20年，产品规模不超过75亿。本次发行将有效盘活存量资产并改善资金状况，有利于公司长期健康发展。
在建核电装机投产时间明确，2024年计划发电2175亿千瓦时。公司在建11台核电机组将于2024年起陆续投产，具体时间表为2024-2025年各1台、2026年2台、2027年5台、2028-2029年各1台，时间规划明确。
2024年公司全年计划发电2175亿千瓦时，相较2023年维持增长，凸显成长属性。
投资建议：维持“增持”评级。我们预测公司2024-2026年分别实现归母净利润116.60亿/126.36亿/133.94亿元，分别同比+9.8%/+8.4%/+6.0%；分别对应2024年4月26日收盘价的PE估值为15.0x/13.9x/13.1x。
风险提示：政策风险，价格风险，项目建设进度不及预期风险，核安全风险。
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