天风证券：给予嘉益股份买入评级

天风证券股份有限公司孙谦,孙海洋近期对嘉益股份进行研究并发布了研究报告《Q1大超预期，尽显黑马本色》，本报告对嘉益股份给出买入评级，当前股价为76.28元。

嘉益股份(301004)

公司发布2024年一季报

24Q1收入4.3亿，同比+78.2%，归母净利润1.1亿，同比+102%，扣非归母净利润1.1亿，同比+112%，下游景气持续验证，业绩超预期！结构优化、生产提效，盈利能力提升稳健

24Q1毛利率38.7%，同比+1.7pct，净利率24.9%，同比+3.0pct；从费用表现来看，24Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/4.0%/-0.9%/3.2%，分别同比-1.3pct/-1.9pct/-1.1pct/-0.9pct；

公司坚持大客户战略、致力于技术创新和产品升级，盈利能力持续提升。大客户成效显现，有望打开成长天花板

23年公司第一大客户销售15.1亿，占比85%，同增75%，大客户增长稳健。公司将有限的产能和资源优先分配给优质客户和优质订单，确保对客户的响应速度、产品质量和服务水平，以满足客户的需求。同时，借助数字技术和智能运营手段的应用，提升自身的竞争力和效率，以适应市场需求和变化。

保温杯逐渐从“功能型”商品转变为“消费型”商品，场景的细分化推动产品在容量、体积、材质上细分化：大容量的杯型服务于驾驶和户外运动场景；轻量化便携式的杯型服务于像登山、攀岩、徒步等户外运动；新颖时尚的产品适用于日常出街及社交场景，且消费场景多元化带动消费频率提升。

公司核心客户Stanley深度放大Tiktok热门产品逻辑，有望打开成长天花板；公司作为核心供应链有望共享成长，积累经验逐步实现产品拓展。

产能全球布局，订单响应能力持续提升

公司产能规模稳步释放，23年销量3813万只，同比+18%；此外全球化布局有利于公司满足客户需求，提高公司的服务能力，公司充分利用越南制造业人力成本优势，扩大生产能力，从而提升订单响应能力，提高客户满意度，我们预计全球产能布局奠定份额提升基础。

调整盈利预测，维持“买入”评级

下游保温杯高景气延续，且细分场景推动多元需求，根据2024年一季报，我们上调盈利预测，预计24-26年公司归母净利分别为6.1/7.4/9.0亿（前值分别为5.8/7.1/8.4亿），对应PE分别为13/11/9X，维持“买入”评级。

风险提示：核心客户份额下降风险；海外需求不及预期；产能扩张不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为80%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.81亿，根据现价换算的预测PE为13.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为78.45。

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