本期投资提示:
投资分析意见:本周季报继续披露,公司经营分化。茅台、老窖、汾酒等白酒龙头均迎开门红,符合我们预期。从2024 年一季度持仓情况看,食品饮料板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比(重仓口径)为14.14%,环比提升0.5pct;白酒板块重仓股持股占比为12.54%,环比提升0.64pct,继续超配。在良好季报和“五一”消费旺季催化下,板块短期将延续强势。全年看,在业绩和分红的支撑下, 24 年将是板块预期和估值的修复之年。白酒:受宏观经济影响,行业整体需求短期仍有压力,但头部集中、分化加剧的大趋势不变,头部企业需求仍有韧性。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间,头部公司仍具备性价比和中长期投资价值,看好高端酒和区域龙头。重点推荐:
泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、五粮液。大众品:展望24 年,预计需求将弱复苏,上半年原料和包材成本的下降已逐步兑现在盈利端,因此大众品将呈现弱改善趋势。我们注重自下而上选股,一类是成长性好或改善空间大,估值合理的个股;一类是估值低,有分红能力的头部企业。重点推荐:劲仔食品、千禾味业、盐津铺子、安井食品;青岛啤酒、中炬高新、伊利股份、双汇发展。关注洽洽食品、东鹏饮料等。
白酒板块:本周多家白酒公司发布季报,整体呈现个股分化,头部集中的特点,分红率也有不同程度提升。贵州茅台24Q1 实现营业总收入464.85 亿,同比增长18.04%,归母净利润240.65 亿,同比增长15.73%,其中24Q1茅台酒收入增长17.75%,批发渠道增速快于直营渠道,利润增速慢于收入增速主因税收确认时点原因,现金流表现亮丽。泸州老窖24Q1 收入同增20.7%,归母净利润同增23.2%;23 年收入同增20.3%,归母净利润同增27.8%,分红率60%,同比保持不变,24 年力争实现营业收入同比增长不低于15%。山西汾酒24Q1 收入同增21%,归母净利润同增30%,23 年收入319 亿同增22%,归母净利润104 亿同增29%,分红率51%,24 年收入增长目标20%左右。古井贡酒24Q1 收入同增26%,归母净利润同增32%,23 年收入202.5 亿同增21%,归母净利润46亿同增46%,分红率52%,24年计划实现营业收入244.5 亿,同增20.72%,计划实现利润总额79.5亿,同增25.55%。
洋河股份24Q1 收入同增8%,归母净利润同增5%,23 年收入同增10%,归母净利润同增7%,分红率70%,提高10pct。迎驾贡酒24Q1 收入同增21%,归母净利润9 亿同增30%,23 年收入67 亿同增22%,归母净利润23亿同增34%,分红比例45%,24 年目标为实现经营业绩双位数增长。如果我们将23Q4+24Q1 合计来看,整体增速有所放缓,分化加剧,头部集中。
食品板块:从已披露的各子行业公司季报看,大众食品呈现,1、收入增速24Q1 普遍好于23Q4,主要受益春节效应,但24Q1+23Q4 合计看,增速较去年上半年呈放缓趋势;2、餐饮链上游的基础调味品、复合调味品、预制菜等子行业,部分公司24Q1 进一步承压;3、由于成本下降,多数公司盈利能力同比提升,但需求弱复苏下,未必具备持续性;4、相对高景气的是部分零食、饮料公司。大众品注重自下而上选股,一类是成长性好或改善空间大,估值合理的个股;一类是估值低,有分红能力的头部企业。
风险提示:食品安全问题,经济下行影响白酒及大众品需求。
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