关注AI+数据要素产业机遇，维持“买入”评级
上海钢联发布一季报，2024 年Q1 实现营收175.42 亿元（yoy+0.18%、qoq-11.26%），归母净利4915.51 万元（yoy-10.04%、qoq-33.04%），主因收到的政府补助减少，扣非净利4689.62 万元（yoy+26.45%）。预计24-26年EPS0.88/1.11/1.40 元。分部估值，24E 产业数据服务板块收入9.62 亿元，可比公司平均24E 5.4xPS(Wind)，给予24E 5.4xPS；预计钢银电商24 年对上市公司贡献净利1.55 亿元，可比公司平均24E 24.9xPE(Wind)，给予24E 24.9xPE，目标价28.23 元，“买入”。
产业数据：产品不断丰富，关注收入增长情况
2024 年一季度，公司产业数据服务业务实现收入1.77 亿元，较上年同期减少6.5%，其中子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入0.39 亿元，较上年同期增长1.7%。公司持续迭代钢联数据加工平台，实现数据的线上化、标准化、自动化管理，加强数据资产管理并保障对外输出高标准、高质量的可靠数据。公司深化与金融机构的合作力度，联合开发数据产品、拓宽市场资源、提供差异化的增值服务。我们认为公司在产业数据板块产品不断丰富，未来产业数据服务收入有望加速增长。
交易服务：结算量持续增长，日交易量创新高
2024 年一季度，公司钢银平台结算量为1172.37 万吨，较去年同期增长7.8%。2024 年4 月17 日平台单日成交量超47.9 万吨，4 月份四次创日交易量历史新高，持续突破。24Q1 末存货43.75，较23Q4 末增长102.2%，主因供应链业务规模增长。钢银电商以寄售交易为核心，同时向仓储、加工、软件信息化服务等领域拓展，形成了综合性的战略布局。钢银电商将供应链服务嵌入至不同的流通场景中，创新推出了面向上游钢厂零单集采、下游终端直采、中小贸易企业小单现货采购等场景的供应链服务产品。我们认为随着成交量持续增长，有望持续为公司增长提供动力。
AI 产品内部产品化已落地，有望受益于AI+数据要素产业机遇公司整体毛利率1.55%，同比变化+0.02pct。销售/管理/研发费用率为0.55%/0.22%/0.16%。经营性净现金流为3.70 亿元，同比+262.73%。公司在AI 应用方面，“小钢”数字智能助手在公司内部实现内容创作辅助、市场情绪分析、多媒体生成和智能客服等功能，提升多样化的内容生产能力和效率。公司积极把握数据要素产业机遇，与上海数交所、深圳数据交易所均已签订战略合作协议。我们认为公司或凭数据、场景卡位，受益于数据要素/AI产业发展。
风险提示：产业数据服务拓展低于预期风险、钢银电商交易量下降的风险。
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