事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。23年实现营收201.65亿，同比+19%，实现归母净利13.91亿，同比+377%，与业绩快报基本一致。
24Q1实现营收50.45亿元，同/环比+15%/-10%，实现归母净利4.41亿元，同/环比+106%/+2%，扣非净利4.28亿元，同/环比+137%/+6%。
24Q1量价同比双增。23年公司新能源轮胎配套整体市占率近24%，稳居中国轮胎第一。全年轮胎销量为7798万条，同比+26.1%，产销率为98.6%，均价为255元/条，同比-5.8%。24Q1销量为1898万条，同/环比+13.5%/-16.1%，产销率为88.1%，均价为263元/条，同/环比+1.8%/+7.3%。
一季度均价有所提升，冲抵了原材料上涨影响，24Q1公司毛利率为23.43%，同/环比+6.47/-0.95pct，净利率为8.74%，同/环比+3.87/+1.09pct。
产能有序增长，24年成长动力足。1)公司坚定执行“7+5”全球战略布局，24年公司产能将继续增长。截至23年底，公司共有五大国内基地+两大国外基地，设计产能/达产产能共12,067/9,134万条，其中乘用及轻卡胎10,100/7,350万条、卡客车胎1925/1745万条、非公路胎42/39万条，2024年公司乘用及轻卡胎、卡客车胎、非公路胎计划新增750、80、3万条。规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂。2)非公路胎将成为新的增长引擎。24年1月，公司首条巨型子午胎在吉林玲珑成功下线，进一步完善了非公路轮胎产品体系，提升公司竞争力。3)泰国双反退税将超3亿元。公司公告，泰国双反终裁使得公司反倾销税率大幅降低，不仅增强泰国玲珑竞争力，且预期将从美国海关及边境保护局退回约0.47亿美元(约人民币3.33亿元)的反倾销税。
投资建议：新产能投产贡献成长预期，24年盈利能力有望提升。我们预计公司24-26年归母净利为21.91/26.49/29.48亿元，对应当前PE分别为16.0/13.2/11.9x，维持“买入”评级。
风险提示：投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、海运费波动。
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