中国广核(003816):业绩符合预期新增机组业绩弹性即将释放

中国广核(003816):业绩符合预期新增机组业绩弹性即将释放
2024年04月25日 14:11 申万宏源研究

投资要点:

事件:公司发布2024 年第一季度报告,1Q24 公司实现营业收入191.82 亿元,同比上升4.88%,归属于上市公司股东的净利润36.04 亿元,同比增长3.38%;基本每股收益达0.071元,同比增长2.90%,业绩表现符合我们的预期。

在运机组大修时间略超同期,防城港3 号及台山1 号机组带动一季度上网电量稳步增长。

公司旗下多数核电站在2024 年一季度的换料大修总时间多于2023 年同期,1Q24 公司大部分电站发电量同比略有下降。其中大亚湾核电站在2024 年一季度新开展了1 个换料大修,发电量同比下降21.28%,上网电量同比下降21.72%。一季度公司发电增量主要来自于防城港3 号机组及台山核电站1 号机组。防城港3 号机组2023 年3 月25 日投入商业运营,在去年同期低基数的情况下,1Q24 公司防城港核电站发电量同比上升7.90%,上网电量同比上升29.37%。台山1 号机组于2023 年11 月完成换料大修工作恢复并网,今年一季度恢复正常运行,发电量同比上升51.24%,上网电量同比上升51.38%2024 年第一季度,公司核电机组总发电量约为550.80 亿千瓦时,同比上升0.39%;上网电量约为518.14 亿千瓦时,同比上升1.83%。

新增机组投产在即,有望释放业绩弹性。2024 年4 月9 日,广西防城港核电站4 号机组成功实现首次并网发电,标志着该机组具备发电能力,有望于上半年实现投产。防城港核电站3 号机2023 年度能力因子达98.2%,看好4 号机组投产后也将保持高运营效率,带动公司业绩持续成长。

公司进入密集建设装机期,降息背景下减轻高资本开支期企业财务成本压力。截至本报告期末,公司共管理11 台已核准待FCD 及在建核电机组(包括公司控股股东委托公司管理的6 台机组),2 台处于调试阶段,3 台处于设备安装阶段,2 台处于土建施工阶段,4 台处于FCD 准备阶段。考虑到三代核电已进入批量化建设阶段,长期来看随着工程管理和建设经验的积累,华龙一号单位造价及建设周期有望持续优化,提升后续项目总体回报率。

随着公司在建项目的逐步增加,我们预计公司资本开支将逐年上升。但考虑到国内五年期LPR 持续下降,降息周期下公司可通过债务置换、短期融资等方式减轻财务费用压力。1Q24公司财务费用为12.70 亿元,同比下降0.22 亿元。

盈利预测与评级:结合一季度公司经营情况,我们维持公司2024-2026 年的归母净利润分别为119.55、124.78、135.44 亿元。当前股价对应PE 分别为18、17 和16 倍,核电消纳稳定、公司业绩兼具稳定性与成长性,维持“买入”评级。

风险提示:新增装机进度不及预期,机组大修时长超过预期

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防城港市 中国广核 核电站

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