恒立液压(601100)2023年报及2024年一季报点评:非挖+海外拓展稳步推进,募投项目投产在即

恒立液压(601100)2023年报及2024年一季报点评:非挖+海外拓展稳步推进,募投项目投产在即
2024年04月25日 14:14 国海证券

事件:

恒立液压 4月22日发布2023年报及2024年一季报:2023年,公司实现营业收入89.85亿元,同比增长9.61%;实现归母净利润24.99亿元,同比增长6.66%;实现扣非归母净利润24.47亿元,同比增长9.67%。

2024Q1,公司实现营业收入23.62亿元,同比下滑2.7%;实现归母净利润6.02亿元,同比下滑3.77%;实现扣非归母净利润5.86亿元,同比下滑2.3%。

投资要点:

非挖占比提升,公司业绩实现小幅增长据中国工程机械行业协会数据,2023年,全国挖掘机销量同比下滑25.4%,其中国内销量同比下滑40.8%,出口销量同比下滑4.04%。公司非挖油缸销售保持稳定增长,尤其高机及工业用非标油缸表现亮眼,非挖液压系统市占率有所提升。国内工程机械行业承压背景下,依托非挖占比提升,公司业绩实现小幅增长。

受益非挖新品放量和原材料降本,盈利能力保持较高水平2023年,公司毛利率为41.90%,同比提升1.35pct,主要系公司原材料降本取得成效,叠加较高盈利的非挖新品放量明显。公司销售费用率为2.07%,同比提升0.56pct,主要系公司业务拓展所需的招待费、差旅费、广告宣传费等费用增加所致;管理费用率为4.50%,同比提升1.14pct,主要系职工薪酬、咨询服务费及折旧费等费用增加所致。受费用率提升影响,公司净利率同比小幅下滑至27.87%,仍保持较高水平。

持续拓展海外市场,募投项目年内有望贡献业绩增量公司持续推进国际化战略,重点大力开拓欧洲、北美、东南亚等海外市场,新设巴西、新加坡子公司,2023年实现海外收入19.27亿元,同比增长9.95%,占比提升至21.45%。公司募投项目顺利推进,年内有望贡献业绩增量:线性驱动器项目滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品在试制中,2024Q1试生产;墨西哥工厂主体工程已基本完工,预计2024Q2试生产。

盈利预测和投资评级公司多元化布局和海外拓展加速,非挖新品和募投项目提供新增长动能,2024年国内工程机械行业筑底预期下,公司业绩有望逐步改善。基于2023年业绩情况,我们适度调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为98.18/119.34/140.96亿元,归母净利润分别为27.24/33.76/40.85亿元,当前股价对应PE为25/21/17倍,维持“买入”评级。

风险提示宏观政策风险,贸易摩擦及地缘政治风险,汇率波动风险,原材料价格波动风险,募投项目进展不及预期风险。

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