核心观点:
亚星锚链(7.530, 0.00, 0.00%)披露23 年年报与24 年一季报。2023 年营业收入19.31 亿元,同比增加27.34%;归母净利润2.37 亿元,同比增加58.71%。扣非归母净利润2.02 亿元,同比增长49.89%。其中23Q4 公司收入4.41亿元,同比下滑1.32%;归母净利润6075 万元,同比增长15.20%。
2024 年第一季度营收4.49 亿元,同比减少8.14%;归母净利润6798万元,同比增加15.3%。
造船周期上行,船用链销量高增。公司2023 年销售船用锚链13.3 万吨,同比增长23.62%;新接订单15.16 万吨,同比增长28%;船用链收入13.52 亿元,同比增长23%;毛利率25.5%,同比增加3.19pct,我们认为这主要受益原材料价格下降。
销量增长叠加单价提升,系泊链收入大幅增长。公司23 年销售系泊链3.21 万吨,同比增幅18.63%。系泊链收入5.59 亿元,同比增长41%,单价增长明显;毛利率41.59%,同比提升7.46pct。根据23 年年报,海工系泊链运费同比下降明显,主要由于海运费单价下降,以及系泊链销售占比上升,运费单价低于国外。
全球最大链条厂商,受益主业景气度上行。根据23 年年报,目前公司是全球最大的链条生产企业,2023 年公司产能为35 万吨,其中船用锚链16 万吨,海洋石油平台系泊链11 万吨,高强度矿用链3 万吨,锚及船用铸钢件5 万吨。
盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.95/3.44/ 4.03 亿元。考虑到公司的行业地位,我们给予公司24 年归母净利润40 倍PE 估值,对应合理价值12.32 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:行业周期波动的风险;原材料价格上涨的风险;汇率波动的风险。
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