阳光电源(300274)年报点评：23年业绩高速增长，24Q1利润高增_新浪财经

23年业绩高速增长，24Q1利润维持高增

公司23年全年实现营收722.51亿元，同比+79.47%；实现归母净利润94.40亿元，同比+162.69%。24年Q1实现营收126.14亿元，同增0.26%；实现归母净利润20.96亿元，同增39.05%。考虑到海外市场或竞争加剧，我们下调公司24-25年净利润预测值至104.95/115.61(前值110.23/124.89)亿元，新增26年预测值为126.85亿元。可比公司24年Wind一致预期平均PE为16倍。考虑到公司作为全球逆变器龙头，规模效应日益凸显，给予公司24年19倍PE，目标价134.33元(前值125.97元)，维持“买入”评级。

多重因素利好，盈利能力显著提升

公司23年毛/净利率为30.36%/13.30%，同比+5.81/+4.12pct，主要系公司品牌溢价、规模效应、运费下降、汇兑收益的影响所致；24年Q1毛/净利率分别为36.67%/16.71%，同比+8.67/+4.55pct，主要系毛利率较高的光伏产品占比提升所致，而储能、新能源电站业务由于处于淡季叠加收入确认滞后，营收占比有所下降。公司23年销售/管理/财务/研发/费用率分别为7.15%/1.21%/0.03%/3.39%，同比-0.72/-0.31/+1.21/-0.82pct，整体费用率为11.78%，同比-0.64pct，稳步下降。

光伏逆变器：出货量稳居全球第一，产品力持续领先

23年公司光伏逆变器等电力转换设备业务营收276.53亿元，同比+75.94%，毛利率达37.93%，同比+4.71pct。公司光伏逆变器全球出货量130GW，稳居全球第一，其中1+X模块化逆变器截止23年底累计全球签单量已经超过45GW。公司最新研发的直流2000V高压逆变器在陕西榆林“孟家湾光伏项目”成功并网发电，成为2000V系统在世界范围内第一次并网实证。

公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，全球服务网点超490个，持续发力全球市场。

持续深入全球化，储能业务多点开花

23年公司储能系统业务营收178.02亿元，同比+75.79%，毛利率37.47%，同比+14.23pct。23年公司储能系统全球发货量10.5GWh，出货量连续八年位居中国企业第一。公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，不断强化风光储的深度融合。23年公司在多个领域取得突破，例如通过澳洲GPS并网许可，签约南澳最大独立储能订单138MW/330MWh；带来全球首个海上构网型储能项目“涠洲5MW/10MWh储能项目”等。全球储能行业有望保持高速增长，公司24年储能业务有望实现全球市场多点开花。

风险提示：原材料价格上涨超出预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。

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