2023年业绩符合预期，1Q24营收环比提升1.5%
根据公司2023年年报，2023年公司营业收入为138.6亿元，同比下降2.6%；归母净利润为0.9亿元，同比下降85.4%，符合此前发布的业绩预告，业绩下滑主要系下游市场需求的承压，以及公司成本和费用的同比增加。根据公司2024年一季报，1Q24公司营业收入为39.5亿元，同比增长26.1%，环比提升1.5%；归母净利润为0.5亿元，同比转亏为盈。考虑到公司盈利能力的短期承压，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.12/5.92/8.10(前值：5.04/7.79/-)亿元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为23x，考虑到公司在物联网模组龙头地位，以及公司天线、ODM等新业务具备较高增长潜力，给予公司24年30xPE，对应目标价46.73元(前值：47.64元)，维持“买入”评级。
2023年公司境外收入承压；5G模组、ODM、天线等业务持续开拓分板块来看，2023年公司模组+天线业务营业收入为136.8亿元，同比下降3.0%；其他业务营业收入为1.8亿元，同比增长34.0%。其中：(1)随着通信技术更迭和市场需求变化，2G、3G持续退网，部分4G应用向5G迁移，公司2G、3G等模组收入有所下滑，5G、车载、短距离等模组业务持续增长；(2)公司加快推进ODM、天线等业务，实现快速增长。分地区来看，2023年公司境内营业收入为65.7亿元，同比增长0.6%，主要系国内市场有所复苏；境外业务营业收入为72.9亿元，同比下降5.3%。
综合毛利率短期波动，1Q24费用端控制良好
公司2023年综合毛利率为18.9%，同比下降0.8pct；1Q24综合毛利率为16.9%，同比下降0.7pct。费用方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为3.2%/3.3%/11.6%，分别同比+0.0/+0.9/+2.2pct；1Q24费用端控制良好，销售/管理/研发费用率分别为2.8%/2.4%/9.6%，分别同比下滑0.9/0.7/4.4pct。2023年公司经营性现金流量净额为10.4亿元，同比增长106.7%，主要系本期公司严控现金流，导致经营性现金流出减少。
静待景气回暖，长期来看AI边缘计算前景广阔
在AI与5G技术、IoT行业日渐融合的背景下，公司作为物联网模组龙头供应商，依托科技创新优势致力于推动产品向千行百业延伸，在5G、AI、卫星通信等方向与千行百业共建数字经济底座，共同迈入数字化时代的 新里程 。短期来看，我们认为物联网模组市场景气度有望随着下游需求复苏呈现企稳；长期来看，随着AI算力向边缘侧迈进等背景下，物联网模组行业发展前景依旧广阔，公司作为全球物联网模组龙头厂商有望持续受益。
风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧。
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