1Q24归母净利润达到业绩预告指引上限
沪电股份 公布1Q24财报：实现营收25.8亿元(yoy：+38.3%)，归母净利润5.2亿元(达到公司此前指引的上限5.2亿元，yoy：+157.0%)，扣非归母净利润5.0亿元(达到公司此前指引的上限5.0亿元，yoy：+172.0%)。
我们认为公司1Q24强劲的利润增长主要是受益于：1)AI类高多层PCB需求的增加；以及2)汇兑受益同比增加0.95亿元。展望2024年，我们看到科技巨头AI投入趋势不变，看好公司在海外算力/云计算头部客户的卡位优势。我们预计公司24/25/26年归母净利润分别为21.8/26.2/28.7亿元。
考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司33.3x2024EPE(vs可比公司Wind一致预期均值16.9x2024EPE)，目标价为38.00元，维持“买入”评级。
1Q24回顾：高端产品持续提升驱动利润率同环比持续改善
公司1Q24年实现营收25.8亿元(yoy：+38.3%)，主要受益于以高多层的AI服务器和HPC相关高端PCB产品的收入占比持续提升(2023年AI类PCB产品收入占整体营收比例为14%，我们预计AI类PCB产品的收入占比在2024年或将进一步提升至25%)。公司的利润率也因此持续改善：毛利率33.9%(yoy：+8.2pp，qoq：+1.5pp)，归母净利率19.9%(yoy：+9.2pp，qoq：+0.3pp)。
2024展望：AI类需求持续贡献营收增量，静待泰国工厂量产展望2024年，企业通信板方面，考虑到全球云巨头AI训练和推理需求持续扩大，我们持续看好公司在海外算力/云计算客户的卡位优势。随着公司面向算力网络的高密高速互连PCB生产线技改项目的落地，我们预计公司企业通信板业务将加速成长，2024年收入或将实现营收78.2亿元(yoy：+33.2%)。此外，在海外布局方面，公司已购买位于泰国洛加纳大城工业园区内的土地，随着泰国生产基地建设进程的推进，我们预期新工厂会在4Q24实现量产，助力公司25-26年的收入增长。
维持目标价38.00元和“买入”评级
我们预测公司2024E/2025/2026E归母净利润分别为21.8/26.2/28.7亿元。考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司33.3x2024EPE，维持目标价至38.00元和“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能爬坡和技术升级慢于预期。
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