【天风能源】卫星化学：受益油气价差扩大，公司一季度业绩同比增长_新浪财经

核心观点

1. 公司2024年一季度归母净利润10.23亿

公司2024年Q1归母净利润为10.23亿元，同比增加46.55%，我们认为主要是受益于油气价差的扩大。

2. 油气价差扩大，乙烷裂解利润提高

公司原材料乙烷跟美国天然气气价挂钩；而下游产品乙烯的产能在我国主要集中在石脑油裂解，导致我国乙烯价格跟原油价格挂钩，所以油气价差越大，公司的利润越高。

2024年Q1，原油价格为83美元/桶（折算14.7美元/MMBTU），美国气价为2.1美元/MMBTU，油气价差为12.6美元/MMBTU，同比2023年Q1，油气价差扩大0.8美元/MMBTU。

在此基础上，根据我们的计算，2024年Q1乙烷裂解利润为2937元/吨，同比提高548元/吨。

3. 乙二醇价格上涨，增厚公司Q1业绩

由于沙特乙二醇装置停产的影响，2024年Q1，乙二醇价格有较为明显的上涨，为4588元/吨，同比2023年Q1，提高440元/吨。

4. 新项目进入环评阶段

2023年12月29日，连云港石化有限公司 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）进入第一次环评阶段。我们预计等两期项目投产之后，公司乙烷路线所带来的乙烯产能将从250万吨增长至500万吨，进一步提高C2产业链利润。

5. 盈利预测

维持公司2024/2025/2026年归母净利润57.2/67.7/87.10亿元，对应EPS为1.70/2.01/2.59元/股，维持“买入”评级。

风险提示：乙烷价格提高，公司成本提升的风险；项目落地延期，公司营业收入受损的风险；下游需求影响产品价格下降，导致公司营业收入降低的风险。

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