西南证券：给予信捷电气增持评级_新浪财经

西南证券股份有限公司韩晨近期对信捷电气进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：伺服毛利率趋稳向上，变频、步进贡献新增量》，本报告对信捷电气给出增持评级，当前股价为27.33元。

信捷电气(603416)

投资要点

事件：公司2023年实现营业收入15.1亿元，同比增长12.7%；实现归母净利润2亿元，同比下降10.4%；扣非归母净利润1.6亿元，同比下降16.6%。2023年第四季度公司实现营收4.2亿元，同比增长28.5%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长13.4%；扣非归母净利润0.3亿元，同比增长28.7%。

盈利能力短期承压，研发投入维持高位。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分别为35.8%/13.2%，同比下降1.5/3.4pp；单Q4毛利率/净利率分别为39%/8.9%，分别同比+7.3/-0.4pp。费用端：公司2023年销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为9.4%/4.6%/-0.3%，分别同比+1.1pp/-0.1pp/+0.04pp，其中销售费用率上升主要系公司加强营销网络建设，人工成本及费用均有所上涨。公司2023年研发费用率为9.8%，同比提升0.8pp，高研发投入稳固竞争优势。

伺服毛利率趋稳向上，产品迭代降本增效。2023年公司伺服系统实现收入7.3亿元，同比增长22.7%，毛利率为24.3%，同比增长0.4pp。公司通过自主研发，推出DS5系列高性能伺服，产品性能优异，稳定可靠，销售占比持续提升。公司伺服业务已在3C、电子制造、纺织、包装等多领域应用，伴随电机自动化产线逐步投入、编码器自制率不断提升，伺服业务毛利率有望进一步向上。此外，公司积极推进变频器、步进电机等产品应用，VH5、VH6系列变频器受到市场的广泛好评，营业额获得较快增长，产品矩阵持续完善，工控一体化布局驱动长期稳定发展。

PLC业务稳定增长，国产替代率有望逐步提升。2023年，公司PLC业务实现收入5.4亿元，同比增长4.8%，毛利率为54%，维持较高位。公司小型PLC先发优势明显，具备一定的规模效应，中大型PLC持续研发投入。目前国内市场的中大型PLC国产化率较低，市场份额主要被西门子、欧姆龙等外资占据，公司有望凭借技术积累实现产品较快突破，加速国产替代。

智能装置业务快速起量，毛利率有所提升。公司智能装置业务包括机器视觉、成套解决方案、工业机器人等，核心零部件均具有自主知识产权，机器视觉产品具备较强技术优势。2023年公司智能装置业务收入0.4亿元，同比增长54.5%，毛利率为24.4%，同比增长3.7pp。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为17.2亿元、19.7亿元、22.2亿元，未来三年归母净利润增速分别为19.8%/18.5%/16.8%。公司产品加速迭代，具备较强竞争实力，有望受益下游传统行业复苏，推动公司业绩恢复向好，维持“持有”评级。

风险提示：竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；产品研发不及预期的风险；下游传统行业复苏不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券吕娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.61%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.33亿，根据现价换算的预测PE为16.56。

最新盈利预测明细如下：