事件：公司公告2023 年年报，实现营收18.28 亿元、增长1.55%；归母净利润2.81 亿元、增长-21.51%；扣非后为2.24 亿元、增长-14.46%。
剔除其他收益、营业外支出等扰动后Q4 归母净利润接近翻倍增长，转型期业绩和现金流均彰显韧性。1）根据公司年报内容，Q4 单季度其他收益（政府补贴为主）0.23 亿元、营业外支出（一次性费用支出为主）0.44 亿元、财务费用（主要是利息收入和汇兑损益）0.05 亿元，剔除影响后（税率按照16%计算）公司Q4 单季度归母净利润为0.58 亿元、同比增长91.08%。2）2023 年公司经营性净现金流为4.69 亿元、同比增长38.51%，考虑到公司收购昆山盟立后，正在从传统的生产性物流服务业务延伸至半导体自动化设备生产业务，本身业务和战略转型会在一定程度上侵蚀现金流状况，转型过程中公司取得这个业绩，以及经营性净现金流仍在改善难能可贵、彰显韧性。
半导体自动化设备业务星辰大海，合同负债金额大增预示半导体领域订单落地在即。1）2023 年，公司收购昆山盟立，整合后的新平台海盟公司主要产品包括半导体及液晶面板AMHS 领域的天车、无人搬运车、举升机、智能存储柜等，以及物流和零售智能装备领域的穿梭车、提升机、轨道式密集货架等。2）AMHS 市场空间广阔、自主可控的潜力十足。根据弥费科技公众号的数据，2022 年全球半导体AMHS 市场规模在36 亿美金 (约265 亿人民币) 左右，预计年增长率为16%左右，多年来全球市场基本被日本村田机械和日本大福所垄断，市占率达95%以上。3）根据公司年报内容，2023 年合同负债为0.39 亿元，相比2020-2022 年（合同负债金额分别为0.05、0.00、0.02 亿元）均大幅增长，考虑到2023 年是公司完成收购整合的年份，我们推断大额合同负债或预示着公司在半导体领域的新订单和新客户落地在即。
盈利预测：考虑到公司的联想南方基地项目进入盈利阶段，且新客户在不断拓展、半导体自动化设备业务有序推进，我们预计2024-2026 年公司EPS分别为1.40、1.66、2.10 元，PE 分别为12、10、8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：3C 电子和新能源汽车等领域业务、联想和理想进展不达预期等。
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