报告导读
公司发布2024一季报，实现营收4.75亿元，同比降10.59%，环比降31.54%；归母净利润0.40亿元，同比降27.04%，环比降56.22%。
投资要点
产品价格承压，公司Q1收入同比下滑
24Q1公司营收同比降10.59%，我们认为主要系原料跌价导致公司主要产品价格24Q1有机硅107胶均价15735元/吨，同比降10.3%，环比增3.4%。建筑胶方面，据国家统计局，24Q1我国房屋竣工面积累计15259万平方米，同比下降20.7%，竣工下行公司建筑胶需求有所承压。此外公司工业用胶继续保持高速增长，在光伏新能源、电子电器、动力电池、汽车行业等领域销售收入均保持快速净利率为8.46%，同比降1.90PCT，环比降4.76PCT，公司净利率降幅更大主要系公司为积极开拓市场，进一步提升市场占有率，加大市场推广、品牌宣传、研发创新等费用投入，24Q1公司销售、管理、研发费用同比分别增9.76%、24.31%、4.84%。24Q1公司经营现金流净额83.8万元，同比下降97.64%，主要系本期销售商品收到的款项减少，支付供应商货款增加共同影响所致。
内生增长+外延并购，公司未来成长可期
24Q1公司在建工程2.17亿元，同比增加67.05%。公司当前主要在建5万吨锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂以及8500吨偶联剂项目，此外23年12月公告拟投资1.5亿元在上海建设有机硅先进材料研究及产业化开发项目。24年2月公司公告拟收购热熔压敏胶企业嘉好股份，进一步拓展公司产品布局。公司内生增长与外延并购同步推进，我们看好公司未来的发展潜力。
盈利预测和估值
在建产能陆续投产，下游光伏锂电用胶和电子胶市场空间大，公司有望保持快速增长。维持24-26年公司归母净利润3.79/4.48/5.27亿元的预测，现价对应PE分别为15.75/13.32/11.31倍，维持“买入”评级。
风险提示
投产时间不及预期；原材料价格波动；应收账款风险；地产政策风险等
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