1Q24 业绩符合我们和市场的预期
中际旭创发布2023 年年报和2024 年一季报：2023 年度，公司实现营业收入107.18 亿元，同比增长11%，归母净利润21.74 亿元，同比增长78%，扣非净利润21.24 亿元，同比增长105%；对应到4Q23 单季度，公司营收为36.88 亿元，同比增长33%，归母净利润为8.78 亿元，同比增长136%，符合我们预期和公司此前业绩快报。1Q24 单季度，公司实现营业收入48.43亿元，同比增长164%，环比增长31%；归母净利润为10.09 亿元，同比增长304%，环比增长15%；扣非净利润为9.90 亿元，同比增长326%，环比增长13%，整体业绩实现高增长，符合我们和市场的预期。
发展趋势
财务层面：毛利率年内有望环比改善，费用端规模效应显现。1）毛利率：
1Q24 毛利率为32.8%，受益于高速率产品放量，同比增长3.3ppt，但受到年初产品年降调价的影响，以及400G 产品（相比800G 毛利率更低）出货量环比增长明显，毛利率环比下降2.6ppt，我们判断后续随着800G 产能累进、交付提升，以及降价后的原材料在成本端加以计提，毛利率有望环比改善；2）费用率：尽管1Q24 股份支付费用约5 千万元（2023 年全年1.57亿元），公司期间费用率水平仍实现同环比下降，我们认为主要得益于收入快速增长的规模效应、并将加以延续；3）存货：2023 年存货账面价值同比2022 年底增加4 亿元，其中原材料和库存商品下降、在产品增加，体现公司发货节奏有增无减，上游原材料供应相对紧张、而客户需求旺盛；4）现金流：1Q24 销售商品等现金流入环比增长58%，4Q23-1Q24 构建固定资产等投资现金合计超17 亿元，印证了公司国内外产能加速构建。
展望未来，AI 产业变革底色不改，高速产品占比有望持续扩增。2023 年公司
风险
AIGC 发展不及预期；上游物料短缺；1.6T竞争加剧等。
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