投资要点
公司2023年实现营业总收入189.85亿元，同比+3.72%，实现归母净利润13.15亿元，同比+48.84%，同比2019年+33.44%，净利率7.05%，同比+2.10pct，同比2019年+4.08pct。公司2023Q4实现营业总收入42.07亿元，同比+10.55%，实现归母净利润1.87亿元，同比+330.16%，同比2019年同期+131.68%，净利率4.63%，同比+3.58pct，同比2019年同期+3.54pct。
2023年营收数据亮眼，主业提质增效。扣除投资收益/资产减值和公允价值变动收益后，主业归母净利润8.12亿，同比增加48%，主业净利率4.3%，同比增加1.3pct；单2023Q4主业利润1.17亿，同比增加83%；四大业态店效增长超预期，百货、超市、电器、汽贸增效明显。
百货、超市、电器、汽贸业态分别实现收入20.1/61.9/29.3/60.1亿元，同比+8.8%/-5.5%/+19.5%/+13.2%，其中超市业态主要受关店影响；百货、超市、电器、汽贸分别50家/152家/41家/38家，同比-2/-10/+0/+2家；存量门店提质升级，2023年百货、超市、电器、汽贸毛利率66.0%/17.4%/19.8%/6.3%，同比+1.7pct/+1.9pct/-0.1pct/-1.1pct。2023年整体坪效1.45万元/平米，高于2023年1.34万元/平米及2019年1.41万元/平米。
公司23年毛利率为25.67%，同比-0.44pct，销售/管理/财务费用分别占比1马3。上75消%费/5.0250%23//年0.6不5%断，创同新比金-1融。6服7p务ct/，-0。满30足pc消t/-费0.0需9p求ct，经营业率保高明显。2023年合计贡献利润6.16亿元，同比增长11%，单2023Q4贡献1.22亿，同比减少48%。公司资产减值3.63亿元，同比增加17%。
百货加速轻代理、托管业务拓展模式，打造世纪新都“生活美学院”、重百大楼“城市社交新空间”，推出文化及非遗、国际文化消费等主题展，引流增销效果明显。超市推动3R预制菜，探索“世纪家”超市加盟，调改建成精品超市20家，新业务发展初显成效。电器成立重百璞康公司，拓展电商全渠道销售，开设品专店，延伸前端市场；改造主题门店17家，打造“有温度的卖场”。汽贸抓维修车基盘，抓事故车商机，与二手车平台合作，提升业务增量；探索一店多品牌经营，建成万州、永川一店多品牌商超店。
公司分红率超预期。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.3561元(含税)，现金分红比例为45.63%，按4月18日收盘价计算股息率为5.2%。
盈利预测：公司是具备商业成长性的地区龙头公司，主业业态升级和供应链能力强化，改革释放效率，持牌金融科技公司马消贡献成长，更重科技赋能而非传统利差互换，在较低估值背景下有望迎来戴维斯双击。预计2024/2025/2026分别实现归母净利润14.30/15.87/17.81亿元，对应PE8X/7X/7X，维持“买入”评级。
风险提示：1、消费力下降超预期；2、门店客流量不及预期；
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