核心结论
事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现营业收入487.84亿元，同比+34%；实现归母净利润40.50亿元，同比+15%；实现扣非归母净利润27.55亿元，同比+2%。分季度来看，23Q4实现营业收入132.55亿元，同环比+10%/+6%；实现归母净利润6.26亿元，同环比-26%/-51%；实现扣非归母净利润6.00亿元，同环比+16%/-33%。23Q4公司计提股权激励费用约4.6亿元，若加回，则23Q4实现归母净利润10.83亿元，环比-15%；实现扣非归母净利润10.57亿元，环比+18%。业绩表现符合市场预期。
23年动力储能出货高增，行业地位持续提升。公司23年其中动力、储能电池出货量分别为28.08/26.29GWh，同比+64%/+121%，毛利率分别为14.4%/17.0%，我们测算23年公司动力、储能单位净利约为0.034/0.033元/Wh。根据 中国动力 电池联盟数据，23年公司动力电池国内市场份额4.45%，同比+2.01pct；根据Infolink、SMM数据显示，公司23年储能电芯出货量位列全球第三，公司动力储能行业地位持续提升。我们预计2024年公司动力储能整体出货量达80-90GWh，其中动力电池出货量35-40GWh，储能电池出货量45-50GWh，动力储能单位净利维持在0.03-0.04元/Wh。
大圆柱实现商业化交付，持续深化海外市场布局。截至23年底，公司46系列大圆柱电池下线超425万只，正式实现商业化交付和应用，公司同步规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh大圆柱产能满足国内外客户需求。
此外，公司628Ah大储能电芯60GWh储能超级工厂正在建设中。海外布局方面，公司在马来西亚和匈牙利规划了工厂项目，同时通过收取授权许可费的模式与DaimlerTruck等合作在美国建设电池产能，服务北美重卡市场。
投资建议：考虑公司动力储能业务快速发展，我们预计公司2024-2026年实现归母净利48.30/60.62/73.74亿元，同比+19.3%/+25.5%/+21.6%，对应EPS为2.36/2.96/3.60元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；思摩尔业绩不及预期；行业竞争加剧。
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