2023 年盈利承压。2023 年，公司实现营业收入4.22 亿元，同比-16.29%；实现归母净利润1464 万元，同比-77.60%。单季度看，1Q23-4Q23 公司分别实现归母净利润242 万元、1131 万元、633 万元、-542 万元。2023 年，3C 消费电子等终端需求不足、复苏缓慢，公司产品销量下降、价格下跌，同时成本上升，毛利率收窄，盈利承压。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税）。
薄膜产销量同比下滑，单吨盈利下滑。2023 年，公司聚酯薄膜产量3.80 万吨，同比-14.18%；销量3.36 万吨，同比-14.19%；产销率88.39%，同比相对稳定。根据我们测算，2023 年公司单吨薄膜售价（不含税）约12135 元/吨，同比-4.18%；单吨薄膜归母净利润436 元/吨，同比-73.89%。
薄膜产能稳步扩张，并拓宽下游应用领域。2023 年，公司薄膜产能4.2 万吨，同时在建产能7.3 万吨（包括募投项目3.8 万吨及自筹资金建设项目3.5 万吨），预计2024 年建成，新增产能将进一步提升光学膜基膜、光伏、新能源等领域产品的订单承接能力。其中，3.8 万吨募投项目预计投资4.36 亿元，规划产能包括1.8 万吨/年功能性薄膜（有色光电基膜、透明膜以及其他功能膜）、2 万吨/年光学基膜，丰富公司产品种类。
布局高性能碳纤维领域。2023 年11 月，公司与恒守新材料、修磊先生（技术团队代表）签署《合作框架协议》，拟合资从事M 级石墨纤维的研发、生产与销售。12 月，和兴碳纤维公司完成工商注册登记手续，公司占比75%。石墨纤维是航空飞行器和航天器生产不可替代的关键材料，目前全球大部分份额被日本和美国等国家的少数公司垄断。我们认为公司进入碳纤维领域，有助于延伸新材料产业链，创造新的发展动力。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.54 亿元、0.91 亿元和1.25 亿元，EPS 分别为0.68、1.14、1.57 元，2024 年BPS18.25 元。参考可比公司估值，按照2024 年PE 35-40 倍，给予合理价值区间23.80-27.20 元（对应2024 年PB 1.3-1.5 倍），维持“优于大市”评级。
风险提示：产品价格大幅波动；新项目进展不及预期；上游原材料价格大幅波动。
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