核心观点：
24Q1 黄鸡业务同比扭亏，业绩符合预期。23 年公司实现营收153.5亿元，同比+6.3%，归母净利润-4.4 亿元，同比-149%，业绩亏损系由于黄鸡、生猪价格低迷；24Q1 实现营收36.62 亿元，同比+7.3% ，归母净利润0.8 亿元，同比+120%，其中1 季度信用及资产减值冲回影响损益7426 万元。
黄鸡：24Q1 出栏同比增长约12%，养殖成本继续下降。23 年公司出栏黄鸡4.57 亿只，同比+12%，实现收入135 亿元，同比+5%，销售均价13.69 元/公斤，同比-9%，测算全年平均完全成本约13.68 元/公斤。24Q1 黄鸡出栏约1.13 亿只，同比+12%，营收约32 亿元，同比+11%，销售均价约12.92 元/公斤，同比-1.5%，测算Q1 单羽盈利0.4元，完全成本约12.7 元/公斤。
生猪：冬季疫病损失拖累短期生产成绩，24Q1 养殖成本改善显著。23年公司生猪出栏85.5 万头，同比+52%，销售均价约15.1 元/公斤，同比-27%，测算养猪业务全年亏损约4 亿元，主要系冬季疫病导致养殖成本阶段性上行。24Q1 生猪出栏约19.3 万头，同比-19%，销售均价约14.6 元/公斤，同比-2%，疫病控制及生产能力恢复下，预计2 季度养殖成本将持续改善。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年归母净利润分别为11.5、17.8、21.9 亿元，EPS 分别为1.38、2.15、2.65 元/股，考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张，养殖成本管控优势明显，生猪养殖成本持续改善，竞争优势明显，参考可比公司，给予公司24 年PE 为20X，对应合理价值27.69 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全风险。
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