事件：亿纬锂能（维权）发布2023 年年报，公司23 年营业收入为487.84 亿元，同比+34.38%；实现归母净利润40.5 亿元，同比+15.42%；实现扣非归母净利润27.55 亿元，同比+2.23%。2023Q4 营业收入为132.55 亿元，同比增长10.27%，环比+5.59%；实现归母净利润6.26 亿元，同比-25.80%，环比-50.86%；实现扣非归母净利润6.00 亿元，同比+15.73%，环比-33.26%。
动力储能电池放量，储能电池出货翻倍增长。公司2023 全年动力储能电池出货54.37GWh；其中动力电池出货28.08GWh，同比+64.22%，收入239.84 亿元，同比+31.41%，均价0.85 元/Wh（不含税，下同），同比-19.8%；储能电池出货26.29GWh，同比+121.14%，收入163.4 亿元，同比+73.24%，均价0.62 元/Wh，同比-21.76%。
23 年储能盈利能力提升。公司2023 年毛利率17.04%，同比+0.60pct，其中储能电池毛利率17.03%，同比+8.07pct；动力电池毛利率14.37%，同比-1.59pct；净利率9.27%，同比-0.85pct。23Q4 公司毛利率17.72%，环比-0.62pct，同比+0.13pct，净利率4.83%，环比-5.92pct，同比-3.61pct。
布局新产品，海外布局加速。公司推出 46 系大圆柱电池、储能专用大铁锂电芯，布局固态电池、钠离子电池、氢能等多项前沿技术领域。截至23 年年末，公司已经与马来西亚 PKL 及其控股公司签订购地协议投建“圆柱锂电池制造项目”；与匈牙利 Debrecen 政府的子公司签订购地协议计划投建大型圆柱乘用车锂离子动力电池。此外，公司与 Daimler Truck、PACCAR、ElectrifiedPower 拟合资在美国当地建设动力电池产能，服务于北美的重卡市场。
动力储能电池市占率提升，消费电池龙头地位稳固。 据中国动力电池产业创新联盟，2023 年公司动力国内电池市场份额 4.45%，位列全国第四名，市场占有率同比提升 2.01pct。据InfoLink、SMM，2023 年公司储能电芯出货量已连续两年保持全球第三。据公司年报，锂原电池销售额和出口额连续8 年位列国内第一，圆柱电池市场份额领先，据EV Tank，公司2023 年全球圆柱电池出货量位列全球前四，国内第一。
盈利预测、估值与评级：原材料价格下滑叠加行业竞争加剧盈利下滑，下调24-25 年公司归母净利润预测至48.50/60.47 亿元（下调38%/44%），新增2026 年归母净利润预测为69.22 亿元，当前股价对应24-26 年PE 为15/12/10X。公司大圆柱电池、储能大铁锂电池即将放量，海外布局持续拓展，行业有望迎来周期拐点，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。
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