事件：据新浪网报道，全球最大的钴生产国刚果民主共和国正在征求国际行业组织的建议，以采取措施提高这种电池金属的价格，包括通过潜在的出口配额。
供给：2023 年刚果金钴矿产量占全球74%。据USGS 统计，2023 年全球钴矿产量为22.9 万吨，同比增长16%。刚果（金）的钴矿产量为17 万金属吨，占全球钴矿产量的74%，产量及占比远远领先于其他国家（印尼产量占比7%、俄罗斯占比4%、澳大利亚占比2%）。
洛阳钼业提供全球钴的主要供应增量。全球钴行业矿山供应商主要包括嘉能可、洛阳钼业、华友钴业等，矿山增量主要来自于洛阳钼业。2023 年洛阳钼业产量5.6 万金属吨，同比增长174%（2022 年产量为2.1 万吨），主要系KFM 和TFM铜钴矿山的投产。洛阳钼业增量为3.5 万吨，与全球增量相当。
需求：2023 年锂电池（动力+3C）需求占比77%。2023 年全球钴需求约为17万金属吨，同比下降4%；锂离子电池为钴最主要下游，需求占比77%（其中动力电池50%、3C 电池27%），高温合金占比8.5%，硬质合金及金刚石工具、硬面材料、陶瓷、催化剂及其他占比分别为3%、2%、2%和8%。
价格：MB 钴价处于近五年来的底部。截至2024 年4 月11 日，MB 钴平均价（标准级）为13.55 美元/磅，较去年同期下降20%，较2022 年5 月的高点（40.13美元/磅）下降66%，已经处于近五年来的低位。主要原因为钴矿供给的过剩和动力电池、3C 电池需求的走弱。
对比：寒锐钴业每万吨钴市值最低，华友钴业PE（2024 一致性预期）估值最低。
从每万吨钴产品市值来看，截至2024 年4 月11 日，寒锐钴业最低（93 亿元/万吨）、其次为腾远钴业（125 亿元/万吨）、盛屯矿业（137 亿元/万吨）、华友钴业（146 亿元/万吨）、洛阳钼业（325 亿元/万吨，钴收入占比较低）。截至2024 年4 月11 日，华友钴业PE（对应2024 年一致性预期净利润）最低仅为9 倍；盛屯矿业PB（LF）最低仅为1.1 倍，腾远钴业为 1.4 倍、华友钴业1.6倍、寒锐钴业1.8 倍。
投资建议：刚果金若实施出口配额，钴行业供需或有所改善，钴价有望上行。刚果金作为全球钴矿的最大供应国，若对钴实施出口管制或出口配额的类似政策，则全球钴矿供应将会受到较大影响，钴行业的供给过剩将有所改善，钴价有望重新回到上行通道。推荐低估值的华友钴业，建议关注每万吨钴市值较低的寒锐钴业、腾远钴业。
风险提示：刚果金出口配额等类似限制政策未能兑现风险；电池等下游需求不及预期风险。
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