事件描述
公司发布2023 年报，实现收入74.8 亿元（同比-22.5%），实现归属净利润10.1 亿元（同比-42.5%），实现归属扣非净利润9.6 亿元（同比-44.2%）。其中Q4 单季度实现收入19.0 亿元（同比-18.5%，环比-11.5%），实现归属净利润2.1 亿元（同比-32.3%，环比-23.7%），实现归属扣非净利润2.1 亿元（同比-26.8%，环比-20.6%）。2023 年度，公司拟每股派发现金红利0.60 元（含税）。
事件评论
2023Q4 电解液加速触底，有机氟化学品支撑发展。公司主要分为电池化学品、有机氟化学品、半导体以及电容化学品等板块，根据百川盈孚，2023Q3/2023Q4/2024Q1 电解液均价为3.2、2.3、2.1 万元/吨，2023Q4 电解液继续下行，2023Q4 公司实现销售毛利率26.1%（同比-3.8pct，环比-2.2pct），销售净利率10.7%（同比-3.0pct，环比-2.5pct）。
有机氟化学品持续高增长，成长可期。公司有机氟化学品2023 年有机氟化学品业务实现营业收入14.2 亿元（同比+21.5%），毛利率为69.9%（同比+4.6pct）。公司抓住含氟医药中间体以及其他相关领域的市场发展机遇，致力于高端含氟精细化学品以及含氟聚合物产品开发与销售，按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善产品种类，目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛，销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。伴随着“海斯福（二期）投产”、“海德福高性能氟材料项目”的陆续推进，公司2023 年有机氟化学品设计产能为6162 吨，在建产能为9600 吨。三明海斯福年产3 万吨高端氟精细化学品项目将有效解决部分产品产能不足的瓶颈及实现部分新产品产业化，进一步提升公司在高端氟精细化学品行业地位。
公司电池化学品业务盈利下行，积极开拓海外市场。2023 年公司电池化学品业务实现营业收入50.5 亿元（同比-31.7%），毛利率为16.1%（同比-10.0%）。根据百川盈孚，电解液2022/2023/2024Q1 年毛利润分别为11001/1834/1111 元/吨。虽然公司电解液销量同比有所上升，但产品销售价格同比大幅下降，销售额同比下降幅度较大，盈利能力有所下降。公司加大国际市场开发力度并加快海外产能波兰新宙邦等重点项目建设步伐，控股子公司波兰新宙邦与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了定点协议，约定自2025 年至2034 年期间由波兰新宙邦向客户供应锂离子电池电解液产品，本协议的顺利履行预计将累计增加公司2025 年至2034 年收入约11 亿欧元。
半导体以及电容化学品小幅走弱。电容化学品业务实现营业收入6.3 亿元，同比下降9.8%，受终端消费需求不及预期影响，公司传统电容器化学品销售同比下降。半导体化学品业务实现营业收入3.1 亿元，同比下降3.8%，公司天津项目如期投产，为华北市场的开拓打下较好的基础。
公司立足电解液行业龙二地位，并着力发展有机氟化学品，带来成长。预计24-26 年归属净利润为12.0、16.2、21.7 亿元。
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风险提示
1、新产品和新技术迭代风险；
2、规模快速扩张的管理风险。
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