投资要点
事件：公司发布2023年年报，报告期内公司实现营收170.61亿元，同比+13.51%，实现归母净利润10.05亿元，同比+28.03%，略超市场预期。
分季度来看，23Q4公司实现营收63.97亿元，同比+10.26%，实现归母净利润2.33亿元，同比增长109.93%。单季度毛利率为16.8%，同比+0.6pct，单季度净利率4.4%，同比+1.5pct。
智能变配电系统营收45.8亿元，同比-0.88%，毛利率22.66%，同比-1.55pct。仅就其中二次设备来看，公司相关业务同比增长，市场地位进一步巩固，保护监控国网集招排名由第7升至第4，南网市场订单同比显著增长。500千伏安全可控保护等产品实现框招首次突破。
新能源及系统集成营收39.4亿元，同比+42.03%，毛利率5.42%，同比+0.32pct。公司网外保持快速增长，新能源市场大客户订单同比大幅增长，深挖煤炭、数据中心、氢能等行业机会，该业务贡献主要收入增速。
智能电表营收34.8亿元，同比+12.55%，毛利率25.24%，同比-0.36pct。
报告期内公司实现对哈表所收购，巩固了电能表在国网集招中第一的位置，产业合力进一步凝聚。
直流输电系统营收7.16亿元，同比+3.12%，毛利率42.29%，同比-4.05pct。
换流阀方面，公司完成白鹤滩-浙江特高压项目及葛洲坝换流站改造项目，今年阳江海风、东平庆阳换流站有望实现交付，同时公司有望充分受益于今年柔直技术的大规模应用。
投资建议：公司核心业务产品覆盖电力系统各个环节，具备特高压直流输电、智能配电网、智能变电站、充换电等整体解决方案，积极参与国家重大工程建设，同时在柔性直流输电落地的背景下，公司有望充分受益于技术推广。由于市场需求向好，上调2024-2026年公司EPS预期至1.22/1.46/1.73元，对应2024年4月10日收盘价的PE为20.4/17.0/14.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动。
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