事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收6.7亿元，同比降低17.3%，主要系公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”营收有所下滑，尤其是该品牌海外市场渠道及运营模式等方面调整，对收入产生结构性影响；实现归母净利润0.7亿元，同比增长51.9%；实现扣非净利润0.6 亿元，同比增长59.2%。单季度来看，Q4公司实现营收1.9亿元，同比降低28.4％；实现归母净利润0.2亿元，同比降低6.2%；实现扣非后归母净利润0.2亿，同比降低5.4%。2023 年公司现金分红6526.8 万元，业绩分红率达到91.5%。
自主品牌营收承压，ODM 有所增长。公司自主品牌和OEM/ODM 分别实现营收5.3亿元/1.4 亿元，分别同比-22.3%/+9.2%。其中，自主品牌国内实现营收5亿元，同比下降15.5%，主要系国内消费需求承压所致；自主品牌海外实现营收3265.8万元，同比下降64.8%，主要系公司前期针对海外市场进行渠道及运营模式等方面的调整，目前仍有所影响所致；OEM/ODM 的增长动力来自于主要代工客户库存水平恢复出现小幅回升。
提效降费，盈利能力提升明显。公司2023 年毛利率同比提升2.0pp 至50.7%，其中自主品牌中国/自主品牌海外/ODM毛利率分别为61.1%/36.9%/16.7%，分别同比+2.1pp/+5.2pp/+3.4pp，公司毛利率实现了全面改善，主要得益于公司2023 年对于产品结构的升级，生产效率的提升。费用率方面，2023年公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为28.0%/9.5%/-0.9%/6.0%， 分别同比-3.5pp/-0.1pp/-0.6pp/+1.7pp；净利率来看，2023 年公司净利率同比提升4.9pp至10.7%，盈利能力提升得益于生产效率、经营效率的提升。
精进内功降费提效，渠道改革效果有待释放。公司于2022 年底在海外市场进行了自主品牌“从直营到经销”的渠道变革，其影响致使公司2023 年海外市场有所承压，国内市场也面临消费需求收缩的影响。但公司通过产品升级、效率提升实现了盈利能力的明显改善，2024 年公司前期改革成效有望得以进一步释放，实现营收的高弹性恢复和盈利能力的进一步改善。
盈利预测与投资建议。公司专注于改善型饮食需求，通过自主品牌“北鼎BUYDEEM”和OEM/ODM 业务提供高品质产品和服务，前期进行的渠道改革成效有望释放。预计公司2024-2026年EPS 分别为0.28 元、0.34 元、0.39 元，维持“持有”评级。
风险提示：主要原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。
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