西南证券股份有限公司韩晨近期对平高电气进行研究并发布了研究报告《GIS势头正盛，海外业务实现高增》，本报告对平高电气给出增持评级，当前股价为15.32元。
平高电气(600312)
投资要点
事件：公司2023年实现营业收入110.8亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润8.2亿元，同比增长284.5%；扣非归母净利润8.1亿元，同比增长303.5%。2023年第四季度公司实现营收36.3亿元，同比增长15.4%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长678.2%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长700.5%。
盈利能力持续提升，研发费用率维持高位。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分别为21.4%/8.3%，同比增长3.8/5.1pp；单Q4毛利率/净利率分别为24.3%/8.2%，分别环比+2.8/-0.9pp。费用端：公司2023年销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为4.1%/2.9%/-0.8%，分别同比+0pp/-1.4pp/-0.3pp，费用率管控优异。公司2023年研发费用率为4.7%，同比增长0.5pp，研发投入进一步提升。
高压GIS快速增长，受益主网高景气。2023年公司高压板块实现收入61.6亿元，同比增长23.7%，毛利率为22.9%，同比下滑1.5pp，主要系收入结构短期改变。从需求侧看，风光大基地外送消纳需求驱动主干网投资维持高位，公司电网GIS龙头优势稳固，2023年新签合同同比增长44.2%，充分受益行业红利。
配网收入短期承压，海外实现突破。2023年公司中低压配网产品实现营收29.1亿元，同比下降2.2%，毛利率为16.7%，同比增长5.2pp，公司持续开展提质增效，毛利率同比大幅提升。公司配网协议库存14个省份所投标段占有率保持领先17个省份中标额同比实现增长，同时签订24-36KV环网柜产品单笔最大海外订单、印尼南苏电气一体化等工程合同，海外进展加快。
国际业务实现高增，盈利扭亏为盈。2023年公司国际业务收入为7.2亿元，同比增长261%，毛利率为9.2%，实现扭亏为盈。报告期内，公司成功将产品推广到全球70多个国家与地区，并建立了完整的海外营销网络，重点项目得以执行，实现量利双升。未来，公司有望充分受益“一带一路”为主的多地区电网建设需求增长，持续提供业绩新增量。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为139.2亿元、157.6亿元、173.7亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为32.7%/21.6%/13.9%。公司特高压GIS具备强领先优势，有望受益下游需求提升，带动业务规模快速增长，维持“持有”评级。
风险提示：电网投资不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；特高压线路核准不及预期的风险；汇率波动影响公司海外业务的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券朱玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.93%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.03亿，根据现价换算的预测PE为17.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.01。
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