今天是2024年4月11日星期四，农历三月初三。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【地产 | 刘清海】房企财报业绩触底了吗
【军工 | 李鲁靖】中直股份点评
行业时事
地产 | 刘清海
房企财报业绩触底了吗
一季度销售去化下行、拿地集中度进一步加强，优质龙头较具韧性。房地产市场供需关系发生重大变化，行业出险尚未完全结束，需求侧信心回暖仍需等待。在此背景之下，根据克而瑞统计数据，销售端：2024年一季度，TOP100房企累计销售金额为8464.5亿元，同比-49.1%。龙头房企一季度去化均不同程度走弱，但龙头房企一季度销售走弱幅度普遍优于行业，展示出一定韧性；拿地端：2024年一季度，出于供地结构等原因，百强房企新增货值同比+24.3%。
业绩蓄水池水位或有所下降，后续营收需待销售提振。截至2023年底，A股已披露全年业绩的25家主业为房地产开发业务的房企（样本房企，下同）合同负债（含预收账款）合计7556亿元，较2022年底的10189亿元同比下滑25.8%。近年来，行业整体投资开工意愿不强，且需求侧信心尚且不足，行业销售的承压或将直接导致行业合同负债的下滑，预计2024Q1房地产板块业绩蓄水池水位将延续下降趋势。
毛利率或仍将承压，费用管控或为维持企业盈利能力的核心因素。受早期高地价项目陆续于2023-2024年结转影响，结合行业结构性调整的背景之下，房地产板块整体毛利率暂未结束下滑态势，2023年全年，样本房企整体实现毛利率17.1%（较2022全年毛利率-3.0pct），预计2024Q1房地产板块毛利率仍将承压；期间费率方面，2023年全年样本房企整体期间费率7.3%（较2022全年期间费率+0.1pct）。近年来，样本房企期间费率整体维持在7.0%左右，预计2024Q1期间费率水平仍将维持平稳。
重点房企2024Q1业绩前瞻。结合我们的预测与Wind一致预期值，主流房地产相关标的2024Q1全年归母净利增速情况预计为：①增速 ≥ 20%：招商蛇口、城建发展、滨江集团、天地源、招商积余；②20% ＞ 增速 ≥ 0%：保利发展、金地集团、新城控股、陆家嘴、张江高科、华发股份、天健集团、贝壳W。
投资建议：2023年财报来看，出于毛利率承压及减值计提等因素，房企增收不增利现象较为普遍，考虑到2024年依然处于高地价项目结转周期，但2023年多数房企减值计提已较为充分，2024Q1房地产板块收入利润有望回归平稳。标的方面，重点关注：我爱我家、贝壳-W、浦东金桥、天健集团、建发股份。此外，建议关注：① 城中村改造;②优质民企; ③格局优化。
风险提示：政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。
相关研报：《房企财报业绩触底了吗？——房地产行业 2024Q1 业绩前瞻》2024.4.10
军工 | 李鲁靖
中直股份点评
事件：公司发布2023年度股东大会资料，预计2024年公司实现营业收入308.13亿元，同比增长32.07%；预计实现归母净利润7.16亿元，同比增长61.74%。
下游需求持续旺盛，24年业绩预期大幅增长
2023年，公司实现营业收入为233.30亿元（+19.81%），归母净利润为4.43亿元（+14.11%）；扣非归母净利润为4.03亿元（+17.06%）。分产品来看，航空产品实现营收230.82亿元(+20.40%），贡献了主要的业绩增量；风机产品实现营收0.48亿元(-21.73%)。2023Q4公司实现营收75.79亿元(-14.45%),归母净利润1.50亿元(-55.82%)。
2024年公司预计业务规模将快速增长，预计实现营业收入308.13亿元(下同，较23年实际值增长32.07%);预计实现归母净利润7.16亿元(+61.74%);预计发生营业总成本303.24亿元(+32.04%);预计发生研发费用10.28亿元(+36.30%)。
持续优化经营效率，盈利能力稳中有升
公司盈利能力保持稳定，经营效率持续优化。2023年公司的销售毛利率为10.13%(-0.17pct)，净利率为1.49%(-0.50pct)，期间费用率为8.27%（+0.05pct），其中，销售/管理/研发费用率分别为1.03%(+0.14pct)/4.00%(-0.68pct)/3.23%(-0.59pct）。
此外，2023年末公司的应收账款为50.94亿元(下同，较期初减少14%),主要因为本年收到客户回款较多；存货为129.19亿元(+2.07%)；预付款项为8.01亿元(-26.91%)。
昌飞集团和哈飞集团已成为公司的全资子公司，利于直升机业务高效整合
公司此前拟向中航科工发行股份购买其持有的昌飞集团92.43%的股权、哈飞集团80.79%的股权，拟向航空工业集团发行股份购买其持有的昌飞集团7.57%的股权、哈飞集团19.21%的股权，交易价格为50.78亿元。目前昌飞集团和哈飞集团的过户事宜已办理完毕，已成为公司的全资子公司，有利于主营业务整合。公司将使用募集资金进行新型直升机与无人机研发能力建设项目（4.59亿元）、直升机生产能力提升项目（8.94亿元）和补充流动资金或偿还债务（10亿元）共五个项目。
盈利预测：预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为7.19、8.74、10.52亿元，相应EPS为0.98、1.19、1.44元，对应PE为39.97、32.88、27.31倍，维持“推荐”评级。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
