中银国际证券股份有限公司陈浩武,郑静文近期对西部建设进行研究并发布了研究报告《西部建设归母净利逆势增长,战略区域市场开拓卓有成效》,本报告对西部建设给出买入评级,当前股价为6.73元。
西部建设(002302)
公司发布2023年报,2023年公司营收228.63亿元,同减8.17%;归母净利6.45亿元同增16.11%;EPS0.49元,同增16.87%。2023年公司战略区域业务开拓卓有成效,在手订单储备充足;引入海螺水泥成为战略投资者有望助力公司实现全面提升。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
归母净利逆势增长,全年现金流同比较稳定。2023年公司营收228.63亿元,同减8.17%;归母净利6.45亿元,同增16.11%;EPS0.49元,同增16.87%。2023年公司净利润实现逆势增长。2023Q4公司营收65.22亿元,同减2.06%;归母净利2.90亿元,同比扭亏为盈。现金流方面,2023年公司经营现金流净额为3.29亿元,同减2.89%。2023Q4公司经营现金流净额为19.32亿元,同减29.44%。
公司盈利能力同比提升。2023年公司毛利率为11.34%,同增0.75pct;归母净利率为2.82%,同增0.59pct。2023Q4公司毛利率为13.91%,同增4.91pct;归母净利率为4.44%,同比扭亏为盈。2023年公司期间费用率为6.31%,同增0.57pct。其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别增长0.08/0.04/0.20/0.25pct。2023Q4公司期间费用率为6.47%,同减0.53pct。
商砼签约及销售方量稳步增长,公司订单储备较为充足。2023年公司商砼签约方量为13,824.17万方,同增8.16%;销售方量为5,843.14万方,同增4.43%。据我们测算,2023年公司商砼单方价格为379.06元,同减54.19元/方;单方毛利为42.69元,同减2.20元/方。2023年公司商砼签约方量与销售方量之间的差额为7,981.0万方,同增11.07%;新签合同额与营业收入之间的差额为351.5亿元,同增5.19%。公司在手订单储备较为充足,若下游需求提振则有望快速转化为业绩。
战略区域市场开拓卓有成效,定增事项落地助力公司进一步提升。2023年公司在战略区域实现签约量6,355万方,同比增长21%,占公司签约量的46.3%。在北京、上海、广东区域的销售量快速增长,同比增幅均超过60%。公司引入海螺水泥成为战略投资者,双方将在原材料采购、混凝土、砂石骨料、物流运输等多方面开展合作,公司有望获得全面提升。
估值
考虑公司与海螺水泥将在多方面展开合作,未来公司在原材料采购、混凝土站点建设、物流运输等多方面有望获得优势,我们对应调整公司盈利预测。预计2024-2026年公司收入为244.9、263.9、287.5亿元,归母净利分别为7.6、8.8、10.1亿元;EPS为0.60、0.69、0.80元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
基建落地不及预期,业务扩张效果不及预期,战略合作效果不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中银证券陈浩武研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为48.93%,其预测2024年度归属净利润为盈利6.68亿,根据现价换算的预测PE为13.46。
最新盈利预测明细如下:
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