投资要点
公司发布2023年年报。2023年营收47.12亿元，同比+14.43%；归母净利4.45亿元，同比+15.24%；扣非归母3.82亿元，同比+5.59%；毛利率36.61%，同比+0.16pct；归母净利率9.45%，同比+0.07pct；扣非归母净利率8.11%，同比-0.58pct。23Q4营收13.94亿元，同比-1.79%；归母净利1.30亿元，同比-11.08%；扣非归母1.13亿元，同比-8.23%；毛利率31.83%，同比-5.86pct；归母净利率9.31%，同比-0.97pct；扣非归母净利率8.12%，同比-0.57pct。2023年公司分红方案为每10股派12元(含税)，现金分红率为41.86%。
主流品类稳健增长，海外拓展初见成效。分产品，2023年厨小电收入36.44亿元，同比+8.35%，其中，锅煲类/壶类/电动类/西式类/电热类收入12.04/8.49/7.13/5.68/3.09亿元，同比+19.84%/+12.85%/+18.24%/-16.99%/-2.83%，锅煲、壶类等主品类稳步增长。2023年生活小家电/其他小家电营收4.85/5.46亿元，分别同比+22.80%/+67.54%。分地区，2023年国内/海外收入43.42/3.70亿元，同比+10.27%/+105.66%。海外收入占比同比+3.48pct至7.84%，业务拓展初见成效。分渠道，2023年线上/线下收入38.66/8.46亿元，同比+9.88%/+41.18%。主流电商渠道增速稳健，线下占比略有提升。
大促期间产品均价下行，毛利率短期承压，渠道调整助力效率优化。Q4公司毛利率下滑，主因大促期间产品均价下行及原材料降本红利减弱所致。公司积极调整渠道结构，费用率实现显著优化，Q4公司销售/研发/管理/财务费用率同比-3.2/-0.36/-1.08/-0.16pct至15.91%/2.65%/2.59%/-0.01%。提效控费对冲毛利率下行影响，Q4归母净利率同比略微承压，环比有所改善。
盈利预测与评级：公司为长尾小家电品类龙头，多元化新品类持续拓展，切入主流厨小电赛道成效显著，短期国内消费环境趋弱及高基数导致业绩略微承压，渠道结构调整助力提效控费，静待后续盈利改善。调整公司2024-2026年EPS预测分别为3.26、3.67、4.10元，4月8日股价对应PE分别为16.5/14.7/13.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。
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