中国核电(601985)点评报告:大修影响核电发电量 长期投资价值较显著

中国核电(601985)点评报告:大修影响核电发电量 长期投资价值较显著
2024年04月10日 16:54 东北证券

事件:公司发布2024 年一季度发电量完成情况,24Q1 核电发电量累计为436.74 亿千瓦时,同比下降3.13%;新能源发电量累计为74.16 亿千瓦时,同比增长60.66%。

点评:大修影响核电,新能源较快增长。24Q1 秦山核电机组大修多于去年同期,发电量同比下降6.25%,福清核电4 号机组开展小修,发电量同比下降10.78%,带动公司核电发电量同比下降3.17%。江苏核电24Q1发电量占比29.1%,主要由于日常调峰较去年同期减少,发电量同比增长3.90%,整体来看,公司核电发电量基本保持稳定。新能源方面,在“十四五”目标指引下,公司新能源装机继续较快增长,24Q1 风电、光伏分别新增138、144 万千瓦,累计装机达733、1401 万千瓦,发电量分别为37.14、37.02 万千瓦,同比分别增长63.3%、58.1%,新能源上网电量同比增长60.7%。23H1,中核汇能净利润同比增长58.5%,占当期净利润比重已达14.9%,随着公司新能源资本开支维持高位,公司新能源装机量及业绩贡献有望持续较快增长。

在建核准项目充足,核电装机有望持续增长。目前公司核电控股在运装机规模为2375 万千瓦,漳州1/2 号各121.2 万千瓦预计于今明两年分别投产,海南小堆12.5 万千瓦、田湾7 号126.5 万千瓦预计于2026 年投产,田湾8 号、徐大堡3/4 号、三门3/4 号共631.5 万千瓦预计于2027年投产,漳州3/4 号、徐大堡1/2 号共500.6 万千瓦预计于2028-2029 年投产,今后5 年每年均有大型核电机组投产,其中2027 为投产大年。未来随着火电水电面临装机天花板,新能源消纳瓶颈显现,随着全社会用电量稳定增长,核电核准数量或稳中有升,公司装机成长性可期。

核电稳定贡献现金流,分红价值显著。公司在建及核准大型核电机组均采用第三代核电技术,目前国际通行的核电三代机组首次颁发运行许可证为60 年,项目投产后将持续稳定贡献业绩与现金流。2023 年公司新增新能源装机近6GW,考虑20%资本金比例及70%持股比例,对应自有资金支出约34 亿,而公司2022 年经营活动产生的现金流净额高达467亿,占比较低。公司历年分红率均在35%以上且分红额逐年增长,在国企改革背景下未来或持续提升,长期投资价值较为显著。

盈利预测:预计2023-2025 年公司营业收入756.62/791.84/861.71 亿元,归母净利润103.60/113.83/128.24 亿元,EPS 0.54/0.60/0.68 元,对应PE17.16/15.41/13.68 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:机组利用小时不及预期,核准在建项目进展不及预期。

股市回暖,抄底炒股先开户!智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

VIP课程推荐

加载中...

APP专享直播

1/10

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

股市直播

  • 图文直播间
  • 视频直播间

7X24小时

  • 04-01 宏鑫科技 301539 10.64
  • 03-29 灿芯股份 688691 19.86
  • 03-27 无锡鼎邦 872931 6.2
  • 03-25 中瑞股份 301587 21.73
  • 03-22 广合科技 001389 17.43
  • 新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部