3月生猪出栏放量增重，黄鸡或增亏
3月生猪出栏同比+26%、环比+36%，均重较2月提升约1公斤。鸡价回落影响下估算3月温氏黄鸡养殖业务或增亏。我们维持盈利预测，预计公司24-25年归母净利润为39.4/143亿元、预计BVPS分别为5.41/7.36元，参考可比公司24年4.08X PB均值(Wind一致预期)，考虑到公司成本管理出色，我们给予公司24年4.72倍PB，目标价25.54元，维持“买入”评级。
3月养猪或减亏、黄鸡业务或增亏
1)3月出栏生猪262万头，同比+26%、环比+36%；估算肥猪出栏均重约122.5公斤/头左右，环比2月提高约1公斤。商品猪销售均价14.7元/公斤，环比+3.1%、或系3月以来行业压栏及二次育肥日常等因素推动，估算3月温氏生猪养殖业务或亏损2.8-3.4亿元，价格提升带动下单3月环比或减亏。
24Q1合计出栏生猪718万头，同比+28%。2)3月出栏黄鸡0.98亿只，同比+1.8%、环比+40%，黄鸡销售均价13.0元/公斤，环比-4.5%，鸡价回落影响下估算3月温氏黄鸡养殖业务或增亏。24Q1合计出栏黄鸡2.67亿只，同比+0.2%。
能繁母猪有望超预期去化，24H2猪价反转在即本轮周期底部亏损期长且“回血期”短。除2022H2出现了半年左右的行业盈利期外其他两个盈利期均只有1个月左右。周期底部的现金流压力加剧渐为能繁母猪产能去化的核心驱动，部分经营不佳的集团场亏损时间和深度更甚于行业，资金压力或更大。当前生猪均价仍在行业平均成本线以下，行业现金流压力持续演绎，或可支撑本轮周期中能繁超预期去化、进而推动后续猪价超预期上行。农村农业部口径下2023年能繁母猪存栏已累计去化8.5%，大概率对应24H2生猪供应收缩，24H2猪价反转在即。
公司养殖成本管理出色，财务状况稳健
公司成本管理出色，自21Q4起便稳步下降。受益于公司疫病防控效果佳、生产成绩稳步提升，公司2月养猪综合成本约15.6元/公斤、相较23Q4的16.3元/公斤下降约0.7元/公斤；公司肉鸡养殖成本领先，2月份毛鸡出栏完全成本约6.5元/斤。截至2月末，公司各类可用资金超100亿元，其中非受限资金超80亿元。以上或可帮助公司安全度过周期底部、实现产能稳步扩张。
风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配等。
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