事件：公司发布2023 年年报，2023 年实现收入25.18 亿元，同比增长0.26%，归母净利润8.73 亿元，同比下降6.54%，扣非归母净利润7.12 亿元，同比下降18.61%；其中四季度单季实现收入7.71 亿元，同比增长35.03%，归母净利润2.52 亿元，同比增长36.93%；扣非归母净利润2.08 亿元，同比增长31.45%。
从应用领域看，航空航天领域贡献主要增量。报告期内，从应用领域来看，航空、航天、新能源为公司三大收入来源，其中航空领域实现收入12.53 亿元，占比49.79%，同比增长20.89%；航天业务实现收入3.47 亿元，占比13.79%，同比增长37.73%；新能源业务实现收入5.99 亿元，占比23.78%，同比下降21.91%；非航装备和科研业务实现收入1.18 亿元，同比下降24.24%；包括工业制造、体育休闲等其他业务实现收入2 亿元，同比下降33.14%。
从具体产品来看，T300 定型产品为重要基石，T800 产品及MJ 系列新定型产品为主要增长动力。报告期内，碳纤维板块中，T300 定型产品实现收入8.52亿元，占比51.12%，同比增长2.91%；以工业用碳纤维为主的T700 产品实现收入2.6 亿元，同比增长16.06%；以新定型航空用碳纤维为主的T800 产品实现收入2.87 亿元，同比增长50.61%，占比17.20%；以新定型卫星结构应用为主的MJ 系列碳纤维实现收入2.07 亿元，同比增长54.45%；前沿新产品贡献收入0.62 亿元，占比3.72%。航空用、航天用新定型碳纤维产品贡献持续增加，表明公司新老主导产品过渡顺利，并将成为公司未来的主要增长动力。
培育新质生产力，引领高质量发展。公司在现有产品系列基础上，着力培育新产品，M40X 级、T1100G 级等新型号碳纤维的研发、研制取得节点性进展；商飞舱内结构用纤维增强树脂阻燃预浸料应用研究项目在报告期内完成全部测试和验证项目并于期后完成验收，定向开发的有人机、无人机、特种飞行器等高端领域预浸料在报告期内按节点有序推进，结合市场需求成功开发的热塑性预浸料、碳纤维单丝预浸料、3C 消费电子预浸料、光伏预浸料为后期市场拓展垫定坚实基础；先进复合材料板块能力建设和业务培育取得重要进展，主体单位涉及多个装备领域的试制项目按照节点要求圆满完成研制计划，公司提供材料配套、部件研制、整体装配一条龙服务的TP500 无人运输机正式投入量产。
民品碳纤维短期承压，包头项目预计2024H1 投产。2023 年我国碳纤维运行产能为14.08 万吨，需求量为6.9 万吨，国产碳纤维市占率提升至76.7%，展望未来几年，国内仍有不少碳纤维产能规划，预计民品碳纤维仍面临一定压力。据百川盈孚， 近期碳纤维市场价格维稳运行， 目前国产T300(12K)/T300(24/25K)/T300(48/50K)/T700(12K) 华东市场价分别为90/77/72/140 元/千克。公司内蒙包头项目目前已转入投产前的准备阶段，计划于2024 年上半年投产。此外，公司公布24-26 年股东分红回报规划，预计每年以现金分配的利润赢不少于当年实现的可分配利润的20%，且分配金额不低于按合并会计报表口径计算的当年实现的可分配利润的20%。2023 年公司计划每10 股派发现金股利5 元（含税）。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.4、11.9、13.4 亿元，EPS 分别为1.25、1.44、1.62 元，当前股价对应PE 分别为23.1、20.1、17.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：重大合同交付不及预期、新产品开发不及预期、产品销售价格下降的风险。
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