【东北晨会0410】春节后外资如何表现？/机械行业深度/心脉医疗、锦江酒店/活动邀请|北向资金_新浪财经

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总量研究

【东北策略】策略专题：春节后外资如何表现？北向资金持续回流，成交热度保持高位，但相较春节期间有所下滑。春节以来，北向资金持续回流，截至4月3日累计净流入576.67亿；但若考虑市场开始反弹时的流入峰值来看，自1月22日至3月26日，北向资金累计净流入1045.97亿，远超2023年的北向资金净流入。而从成交额上看，自1月22日以来，陆股通的日成交额均超过1200亿/日，成交热度可见一斑。但伴随市场持续上行，北向的流入放缓，近3周北向资金净流出62.88亿；成交金额亦从平均1500亿/日下滑至1200亿/日。北向机构的持仓市值变动幅度远超沪深300涨幅，而资金净买入呈抄底-回流-放缓三个阶段。（1）自2月5日以来，北向机构持仓市值大幅提升至最高2.18万亿，增加了0.38万亿；而集中的市值提升时间主要在2月5日-3月18日，基本和北向流入时间相吻合。按照不同背景的持仓机构划分为中外资的银行和券商，可以看到外资银行市值增加了2600亿，增幅为18.2%；而外资券商和中资券商的持仓市值分别提升440亿和235亿，提升幅度分别为17.3%和23.5%，远超过沪深300的涨幅。（2）从资金净买入角度看，呈抄底-回流-放缓三个阶段；第一个阶段主要时外资银行和中资券商中的中银国际大比例买入，而外资券商仍持续流出；第二阶段伴随市场趋势上行，外资券商亦开始大幅回流；第三个阶段，指数震荡，外资券商震荡流出，而中资券商亦开始流出，仅外资银行持续配置净买入。北向资金近一月净买入主要以沪深300成分股为主。（1）从北向机构的持仓来看，TOP30的成分股基本不变，单只成分股的持仓市值亦基本稳定在100亿以上；而持股市值占自由流通市值的比重平均在15.6%，而占比较高的包括美的集团（947.52亿，28.9%）、汇川技术（358.13亿，27.3%）、国电南瑞（315.83亿，33.3%）、福耀玻璃（216.21亿，30.6%）等以家电、新能源相关板块为主。（2）从近一月净买入来看，行业除了家电和白酒等消费外，主要以新能源、半导体等泛机械制造板块；其中买入最多的个股包括宁德时代（70.27%亿，17.5%）、五粮液（46.44亿，10.6%）、美的集团（31.84亿，28.9%）、韦尔股份（19.32亿，23.7%）、恒瑞医药（17.37亿，8.7%）。流动性周观察：本周2年期国债到期收益率为1.89%，环比上周1.90%下降1.31BP，流动性继续维持宽松；中美2年期国债利差为-2.79%，环比上周的-2.65%下降14.29BP，中美利差进一步倒挂。本周可观察A股资金，北向资金近期受美债压力导致流入放缓，两融资金亦受市场调整亦放缓流入，基金端新发保持较低规模，但指数ETF短期有流出压力，整体流入端相对疲软；流出端压力平稳，股权融资保持较低规模，解禁和减持维持相对低位。

行业研究【东北机械刘俊奇】行业深度报告：电动化+国际化加速共振，国产出口快速崛起。老龄化趋势显著，叉车替代人力效益凸显。叉车属于物料搬运机械，广泛应用于车站、港口、机场、工厂及仓库等多种场景，属于机械化装卸、堆垛和短距离运输的高效设备，对人力替代的存在显著的经济效益。同时从我国人口结构来看65岁及以上的人口比例由2015年的10.50%上升至2023年的15.40%，提升约4.90pct；劳动力的结构变化为叉车带来长足的发展空间。3月PMI数据改善显著，制造业景气度有望回升。根据国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日发布数据显示，3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，表明制造业景气回升。同时3月份生产指数和新订单指数分别为52.2%和53.0%，比上月上升2.4和4.0个百分点，整体改善明显。重点行业跟踪角度，3月高技术制造业、消费品行业、装备制造业PMI分别为53.9%、51.8%和51.6%，较上月分别提升3.1pct/1.8pct/2.1pct，对应的行业的产需有望加速释放。叉车下游可广泛应用于国民经济各个领域，与宏观经济相关性较高，也与制造业发展及仓储物流业具有较强的关联性，通常呈现出正相关，因此3月PMI好转预示叉车整体销量有望向好。叉车电动化大势所趋，产业链协同打开锂电叉车成长空间。叉车根据动力可分为内燃叉车和电动叉车，电动叉车可进一步划分为锂电和铅酸叉车；电动叉车虽然较内燃叉车在初始购置成本上较高，但是在全生命周期维度优于内燃叉车，同时在节能减排和绿色环保更具优势。中国在锂电产业链布局完善，供应链成本优势显著，进一步提升国产锂电叉车的产品竞争力。全球叉车市场空间广阔，锂电产品引领出海新浪潮。根据世界工业车辆统计协会数据显示，2022年亚洲/欧洲/美洲/非洲/大洋洲地区工业车辆的销量占全球的比重分别为46.43%、31.82%、18.77%、1.03%和1.95%，其中中国机动工业车辆的销量约占亚洲的73.90%；从车型结构来看，各地区1+2类叉车的占比仍然处于较低水平，尤其在高压锂电叉车领域国产品牌发力较早，具备较强的竞争优势与产业链协同，看好中长期叉车市场进一步放量。相关标的：（1）品牌力较强与海外布局完善的领军企业：杭叉集团、安徽合力（2）同时布局叉车与下游物流系统的企业：诺力股份（3）多年布局电动叉车的企业：中力股份（未上市）

公司研究【东北医药刘宇腾】心脉医疗（688016）动态点评：主动脉介入龙头，外周介入新星，业绩高增长。2024年3月27日，心脉医疗发布2023年报，公司实现营收11.87亿元（+32.43%），归母净利润4.92亿元（+37.98%），扣非归母净利润4.62亿元（+42.74%）；其中，23Q4实现营收2.99亿元（+28.63%），归母净利润1.04亿元（+85.74%），扣非归母净利润0.97亿元（+100.91%）。点评：研发投入稳步增长，盈利能力仍能实现日渐增强。2023年全年，销售费用率10.96%（-0.64pct），管理费用率4.64%（-0.50pct），研发投入占比21.94%（+2.72pct），其中费用化的研发费用率14.56%（-0.78pct），财务费用率-0.71%（+0.51pct），合计期间费用率29.45%（-1.41pct）；毛利率76.45%（+1.27pct），净利率41.04%（+1.77pct）。未来数年，公司主动脉和外周产品矩阵持续完善、并进入肿瘤介入赛道，新产品、新业务的销售费用支持需要重点关注。主动脉介入稳定增长，术中支架、外周介入和海外业务扩张迅猛。从产品类型来看，2023年，公司①主动脉介入：营收9.40亿元（+28.07%），Castor分支支架持续发力，Talos支架入院家数和植入量增长较快；②术中支架：营收1.32亿元（+54.59%），Fontus分支支架入院家数和植入量增长较快；③外周介入：营收1.15亿元（+49.30%），Reewarm PTX药物球囊持续发力。从地区销售来看，2023年公司海外营收0.82亿元（+56.19%），截至2023年末已销售覆盖31个国家，业务拓展至欧洲、拉美和亚太其他国家和地区。研发持续发力，产品矩阵快速扩张。①主动脉介入领域：Cratos分支支架、阻断球囊已向NMPA递交注册资料，Aegis II支架位于上市前临床阶段，胸主多分支支架和主动脉限流破口支架位于单中心临床随访阶段；②外周介入领域：静脉方面，Vflower静脉支架已递交注册资料，Vewatch腔静脉滤器、Fishhawk机械血栓切除导管已完成上市前临床植入；动脉方面，新一代裸球囊、带纤维毛栓塞弹簧圈处于注册阶段；③肿瘤介入领域，微球类产品处于上市前临床植入阶段，HepaFlow TIPS支架已获批创新器械特别审查程序。盈利预测与投资建议：公司是国内主动脉介入领域头部厂商，术中支架和外周介入领域快速扩张，有关产品获批后将正式进入肿瘤介入新业务领域。我们预计2024-2026年公司营收为15.47/19.69/24.68亿元，归母净利润为6.37/8.03/10.09亿元，对应2023-2025年PE为24X/19X/15X。首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。【东北社服李慧】锦江酒店（600754）动态点评：境外亏损拖累业绩，关注改革成果兑现。锦江酒店发布2023全年业绩公告，全年实现营收146.5亿元/+30%，归母净利润10.0亿元/+691%，扣非归母净利润7.7亿元/同比扭亏；非经常性损益2.3亿元，主要包括公允价值变动及处置金融资产和金融负债产生的损益1.6亿元、子公司合并的当前损益0.6亿元、政府补助0.3亿元等。公司拟每10股派发现金股利（含税）人民币5.00元。业务拆分：境内有限服务酒店利润近12亿元，境外亏损超5000万欧元拖累业绩。1）酒店业务收入144.0亿元/+30%，营业利润16.4亿元/+494%，净利润7.7亿元/同比扭亏：其中①全服务酒店收入1.6亿元/+0%，营业利润0.1亿元/同比扭亏，净利润0.1亿元/同比扭亏；②有限服务酒店收入142.4亿元/+30%，营业利润16.3亿元/+481%，净利润7.6亿元/同比扭亏。有限服务酒店拆分来看：境内有限服务营收99.5亿元/+34%，归母净利润11.6亿元/+18061%，扣非归母净利润10.8亿元/同比扭亏；境外有限服务营收5.7亿欧元，归母净亏损5350万欧元/同比亏损增加2718万欧元。2）食品及餐饮收入2.5亿元/+8%，净利润3.0亿元/-4%，主要受肯德基公允价值变动所致。2023全年有限服务酒店境内RevPAR恢复率106%，境外恢复率112%：全年来看，2023全年锦江境内有限服务酒店RevPAR为167.13元/同比+46.86%/恢复至2019年同期的106.28%，其中2023Q1-Q4 RevPAR恢复率分别为103%、109%、113%、100%；2023全年锦江境内全服务酒店RevPAR为283.52元/同比+53.79%；2023全年锦江境外有限服务酒店RevPAR为41.53欧元/同比+12.4%/恢复至2019年同期的111.9%，其中2023Q1-Q4 RevPAR恢复率分别为110%、111%、114%、112%。门店稳步扩张：2023全年新开店1407家，开业退出518家，开业转筹建1家，净增888家，其中全服务/有限服务酒店新增60/1347家；截至2023年末公司门店总数达12448家。投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为156.7/164.7/169.3亿元，归母净利润分别为16.1/18.1/19.2亿，对应PE分别为18/16/15倍，维持“买入”评级。